Lindab är specialiserat på ventilationsutrustning och byggkomponenter i tunnplåt och stål. I klartext betyder det cirkulära ventilationskanaler, stuprör och hängrännor samt byggsystem i stål för uppförande av kompletta industriella anläggningar. En genomgående ambition är att företagets produkter skall förenkla byggandet och öka kundernas lönsamhet. Hela företagets produktion går till byggsektorn - 80 procent till yrkesbyggande och 20 procent till bostäder. 

Koncernens verksamhet är uppdelad på två omsättningsmässigt jämnstora affärsområden; Profile och Ventilation. Profile går strålande, med marginaler på imponerande 18,8 procent, medan ventilationsverksamheten länge haft svårt för att nå upp till koncernens marginalmål. I fjol lyfte dock marginalen till hyggliga 10,8 (9,9) procent, samtidigt som ribban lyftes 2 procentenheter till 14 procent. Där ligger koncernmarginalen i dag och den höjda målsättningen indikerar att Lindab räknar med en positiv marginalutveckling framöver.

Det ser onekligen ut som om turn around-arbetet inom Ventilation är på väg att lyckas, vilket var ett av lockbetena när aktien noterades. Det andra var Lindabs expansionsplaner i östra Europa där potentialen är mycket stor med en stark tillväxt som för närvarande ligger runt 20 procent. Under förra året svarade de östeuropeiska marknaderna för nästan 30 procent av koncernens försäljning och andelen väntas på sikt nå upp till 50 procent.

Förutsättningarna framstår som goda. Dels expanderar byggandet snabbare i denna del av Europa, dels finns det gott om uppköpskandidater. Lindabs ambition är att växa organiskt med 6 procent årligen plus förvärv och under fjolåret låg bolaget klart över denna nivå med en omsättningstillväxt på 22 procent.

Lindab är en av Sveriges största köpare av tunnplåt, men trots stigande råvarupriser har bolaget hittills lyckats med konststycket föra kostnadsökningarna vidare till sina kunder. Även under 2008 väntas plåtpriserna fortsätta uppåt och med en fortsatt stark byggkonjunktur kan kanske tricket upprepas i även år.

Byggkonjunkturen har naturligtvis oerhört stor betydelse för Lindabs resultatutveckling. Branschen har redan börjat visa svaghetstecken, men på basis av prognoser från den oberoende analysorganisationen Euroconstructs, räknar Lindab med att marknaden i år skall växa med 5 procent, jämfört med 7 procent under 2007.

Antagandet förefaller rimligt. Byggandet ligger sent i konjunkturcykeln och med 30 procent av omsättningen i det snabbväxande östra Europa kan utfallet bli bra för Lindab även under innevarande år. I en något svagare konjunktur bör dessutom möjligheterna till förvärv bli bättre.

Resultatmässigt ser det också bra ut. Lindab är ett mycket kostnadsmedvetet företag som kontinuerligt stärker sin ställning i östra Europa genom nya fabriksinvesteringar, bland annat en helt ny fabrik för byggsystem utanför Moska. Anläggningen skall stå klar i slutet av året och även kunna betjäna västra Europa.

Samtidigt lanseras en rad nya produkter som kan få stor betydelse för framtiden. Lindab har alltid varit ett innovativt företag. Bolagets system med cirkulära ventilationskanaler är mycket kostnadseffektivt, både när det gäller montering och drift (lägre energiförbrukning). Likväl har Lindab historiskt haft svårt för att bryta det konservativa tänkande som finns på många marknader som domineras av rektangulära ventilationskanaler.

Lindabs senaste produktutveckling gäller ett click-fogsystem för ventilationsrör, som beräknas sänka installationskostnaderna med 8-12 procent. Click-fogen kommer att vara ett viktigt försäljningsargument när bolaget på allvar tar itu med den ryska marknaden som domineras av cirkulära ventilationskanaler. Click-systemet kommer även att lanseras i Lindabs byggsystem för lättare hopsättning av innerväggar.

Lindabs aktie har haft en gropig färd på börsen sedan introduktionen som skedde till kurs 110 kr. Under fjolåret bar det först rakt uppåt till 200-kronorsstrecket, varefter kursen retirerat till cirka 130 kronor. Räknat på denna nivå är aktien långt ifrån dyr. Vinsten per aktie uppgick förra året till 11,45, varav 5,25 går vidare till aktieägarna som utdelning. Därutöver planerar bolaget att återköpa aktier för maximalt 400 Mkr.

Konjunkturutvecklingen är naturligtvis svårbedömd, men även med en viss avmattning bör Lindab kunna lyfta resultatet till drygt 12 kr per aktie. Det ger låga p/e 11 för ett välskött och lönsamt bolag med goda tillväxtförutsättningar.

Mikael Hårde