Lindex försäljning ökade under fjärde kvartalet med 3,6 procent exklusive den avyttrade Twilfitkedjan. Försäljningen i jämförbara butiker, exklusive valutapåverkan ökade med 1,4 procent. Förväntningarna var en ökning med 3,3 procent.

En förklaring till den svaga försäljningsutvecklingen är sannolikt det varma vädret under augusti. Det finns även en risk att detta även gäller inledningen på det nya året.

Försäljningen i jämförbara butiker tyder att Lindex förlorade marknadsandelar under perioden trots att bolaget genomfört stora kampanjer.

Resultatet efter finansnetto uppgick till 144 Mkr (119). Enligt SME Direkt hade analytikerna väntat sig en vinst på i snitt 169 Mkr.

Bruttovinstmarginalen uppgick till 56,1 procent (56,7) vilket kan jämföras med analytikernas prognos på 56,8 procent. Rörelseresultatet före nedskrivningar av goodwill uppgick till 144 Mkr (146) vilket innebar en marginal på 11,0 procent (10,9).

Resultatet i den tyska verksamheten försämrades jämfört med i fjol och uppgick under kvartalet efter finansiella poster till minus 17 Mkr (-11).

Den tyska verksamheten belastade resultatet med 50 Mkr under hela räkenskapsåret. Nu ska Lindex genomföra en översyn av verksamheten. På grund av den svaga utvecklingen kommer målet om ett positivt resultat före skatt senaste under första kvartalet 2006/2007 inte att uppnås i Tyskland.

Under fjärde kvartalet öppnade Lindex 2 butiker och stängde två. De nya butikerna öppnades i Finland och Lettland. Under hela verksamhetsåret tillkom netto 17 butiker.

För hela räkenskapsåret redovisar bolaget ett resultat efter finansnetto på 600 Mkr och ett resultat efter skatt på 504 Mkr motsvarande 7,30 kr per aktie. Förväntningarna var ett resultat på 7,52 kr per aktie.

Lindex har under året fastställt nya finansiella mål som ska nås senast i augusti 2009. Ebita- marginalen ska uthålligt ska uppgå till 14-15 procent och bruttomarginalen ska ligga på 59-60 procent. De nya målen kan jämföras med utvecklingen under det gångna räkenskapsåret. EBITA marginalen uppgick till 11,5 procent medan bruttomarginalen uppgick till 59,0 procent. Målet är även att etablera 20-30 nya butiker per år fram till och med räkenskapsåret 2008/2009. Av de nya butikerna bedöms hälften öppnas i Norden. Resterande etableringar blir i Tyskland, Tjeckien och Baltikum. Under nästa år ska 100 Mkr investeras i logistik. Bolaget ska bygga en egen distributionscentral i Göteborg.

Lindex har vunnit i Länsrätten när det gäller skatteavdrag för förluster i den tyska verksamheten. Tidigare har dessa redovisats som positiva poster i resultaträkningen. Länsrättens beslut är överklagat i kammarrätten vilket kan leda till att motsvarande belopp, 180 Mkr, kommer att  belasta resultatet.

Utdelningen blir 5 kr per aktie vilket var lägre än väntade 5,65 kr per aktie.

Aktien faller idag med 16,25 kr eller med 14,3 procent till 97,25 kr. Det är knappt 20 procent högre än vid årsskiftet.

Utvecklingen under det fjärde kvartalet motsvarade inte förväntningarna men nedgången idag beror främst på den svaga utvecklingen i Tyskland och att målet om ett positivt resultat måste flyttas fram.

Av allt att döma har även hösten inletts med en svag försäljningsutveckling under september. Det finns även en risk för ett sämre konsumtionsklimat under det kommande året.

Trots detta är vår övergripande bedömning att Lindex ska kunna nå ett resultat innevarande år i nivå med 2005/2006. Med den föresatsen värderas aktien idag i p/e 13,3 och med en direktavkastning på 5,1 procent. Vi bedömer att riskerna för fortsatta kursfall som begränsade.  

Vi sänker rekommendationen från öka till neutral i perspektivet 3-6 månader.