Igår kom Metro med en riktigt svag rapport och aktien fortsätter ned idag. Svagt igår var det också från Transcom, som dock vänder upp idag.

I Kinneviks portfölj är det två innehav som väger tungt. Det är Millicom som ensam står för halva portföljvärdet på 42,5 miljarder kr. Innehavet i Millicom är idag värt 21,3 miljarder kr eller 80,50 kronor per aktie i Kinnevik.

Att Millicom backar efter rapporten är lite märkligt eftersom såväl Q1 som utsikterna för helåret är positiva. Vi bedömer att aktien vänder upp igen och liksom tidigare betraktar vi Millicom som en uppköpskandidat.

Det andra tunga innehavet är Tele2, vars rapport kommer imorgon den 25 april. Aktien tappar en knapp procent idag, i linje med börsen som helhet. Tele2 ska klara en betydande förbättring under Q1 i år jämfört med ifjol och vi bedömer inte att förväntningarna inför den rapporten är högt ställda.

Tele2 representerar ett värde på 14 miljarder kr eller 33 procent av portföljvärdet och 53 kr per aktie i Kinnevik. De två tyngsta innehaven står alltså för 83 procent av portföljvärdet. Det är rörelser i dessa aktier som ska till för att rucka på Kinneviks substansvärde.

MTG svarar för knappt 15 kr per aktie i Kinnevik, Metro för knappt hälften så mycket, Transcom och Invik för cirka 3 kr vardera.

Vi värderar Korsnäs med mera till 12 miljarder kr och i Kinnevik finns en nettoskuld på cirka 10 miljarder kr. Substansvärdet till nu aktuella kurser är 44,5 miljarder kr eller 169 kr per aktie. Vid kurs 129 kr handlas Kinnevik B med en substansrabatt på 40 kr eller knappt 24 procent.

Substansrabatten i Kinnevik pendlar i intervallet 20-25 procent. Det är rimligt, anser vi, att pendeln svänger nedåt från aktuell nivå och det skulle i så fall göra 5 kr på aktiekursen. Samtidigt, om vi har rätt beträffande Millicom (att aktien ska vända upp igen) och Tele2 (att morgondagens rapport blir OK), finns några kronor till via ökat substansvärde.

På 3-6 månaders sikt är vår rekommendation Öka.