Den krisande klädkedjan Kappahl tycks ha fått stopp på den dödsspiral som försäljningen varit inne i under de senaste åren. Två kvartal i rad har nu bolaget noterat en ökande försäljning i de befintliga butikerna. I det andra kvartalet, som Kappahl rapporterade på fredagsmorgonen, stannade dock ökningen i jämförbara butiker vid 0,3 procent.

Nu är det för all del lättare att prestera om man jämför sig mot svaga siffror och det gör Kappahl. För ett år sedan var försäljningsutvecklingen i de jämförbara butikerna -9,1 procent.

Icke desto mindre är det positivt att bolaget som sagt fått stopp på säljtappet. Det arbete som Kappahl gjort med sina kollektioner för att hitta tillbaka till kläder som lockar kärnkunderna (definerade som "kvinnor mitt i livet") igen tycks vara inne på rätt spår. Det är framför allt på damsidan som Kappahl underpresterat kraftigt och där rapporterar bolaget nu en klar förbättring, dock utan att närmare precisera.

Efter att ha fått bättre ordning på damsortimentet kommer Kappahl nu att lägga ökat fokus på herrsidan. Av det förra räkenskapsårets försäljning svarade damkläder för 53 procent, barnkläder för 35 procent och herrkläder för 12 procent.

Vd Johan Åberg säger i samband med rapporten att samma översyn som gjorts på damsidan ska göras när det gäller herrkollektionerna och det är ett område där han ser fortsatt förbättringspotential.

Precis som MQ gör, påpekar Kappahl att bolagets försäljning i kvartalet blivit lite lidande av att reabehovet varit lågt. Med ett lager i bra balans och en förbättrad kollektion har andelen fullprisförsäljning varit hög. Det har lett till en förstärkning av bruttomarginalen till 55,1 procent från 51,9 procent i fjol.

Framför allt under perioden efter jul är dock kunderna i stor utsträckning på reajakt vilket innebär att intresset för fullpriskläder är lägre än normalt vilket hämmar försäljningen. Kvartalets omsättning på 1 148 Mkr var 2,6 procent högre än i fjol och exakt på snittprognosen i SME Direkts sammanställning av analytikerprognoser.

Bruttomarginalen var däremot något under prognos, väntad nivå var 55,8 procent. Kappahls rörelsekostnader är mer eller mindre oförändrade jämfört med för ett år sedan och rörelseresultatet landade på -36 Mkr vilket kan jämföras med -55 Mkr för ett år sedan exkluderat engångsposter. Väntat rörelseresultat var enligt SME Direkts sammanställning -11 Mkr.

En jobbig effekt av de senaste årens kris för Kappahl är att bankerna kräver höga räntor för att låna ut pengar till bolaget. Räntenivån har legat på 8 procent under lång tid och Kappahl räknar med att det är en nivå som kommer att gälla räkenskapsåret ut. Efter den senaste emissionen har dock skuldsättningen kommit ned. Nettoskulden är vid utgången av det andra kvartalet 2,3 gånger rörelseresultatet före av- och nedskrivningar, ebitda.

Det är inte någon direkt uppseendeväckande hög nivå och kan jämföras med 9,5 gånger som var fallet för ett år sedan. Bankerna kommer därmed att gå med på lägre räntor och Kappahl räknar med att räntekostnaden för nästa räkenskapsår kommer att landa under 50 Mkr. För innevarande år bör räntekostnaderna hamna på cirka 90 Mkr.

Kappahl hade fram till krisen stora planer på expansion vidare ut i Europa. Antalet butiker i Sverige uppgår till 166 stycken vilket innebär ett begränsat utrymme för fortsatt expansion. Förutom butikerna i Sverige har Kappahl 102 stycken i Norge, 65 i Finland, 53 i Polen och fem stycken i Tjeckien.

På sistone har fokus av förklarliga skäl legat mer på att få ordning på den befintliga verksamheten än på att satsa offensivt. Långsiktigt har Kappahl tidigare haft en målsättning om att öppna 20-25 nya butiker per år men i år kommer det att bli 13 stycken nya butiker.

Enligt SME Direkt väntas Kappahl under innevarande räkenskapsår, som sträcker sig från september 2012 till augusti 2013, omsätta drygt 4,7 miljarder kronor, 3 procent mer än året innan. Bruttomarginalen väntas också stärkas med 3 procentenheter till 59,7 procent. Fram till slutet av 2010 hade Kappahl regelbundet bruttomarginaler kring 61-62 procent.

I Kappahls resultat för innevarande år ingår reavinsten på 76 Mkr från Kappahls försäljning av sitt huvudkontor till Klövern. Av de 2 kronor per aktie som bolaget väntas redovisa som resultat i år utgör positiva engångsposter drygt 70 öre.

Kappahls aktie backar på fredagens rapport och nuvarande aktiekurs innebär att p/e-talet för innevarande räkenskapsår uppgår till 13,1. Rensat för engångsposterna är p/e-talet 20,1.

De lägre räntekostnaderna gör att vinsten nästa räkenskapsår väntas öka till 2,24 kronor per aktie och p/e-talet faller då till 11,8.

Kappahl är på rätt väg och på nästa års väntade resultat börjar värderingen se rimlig ut. Prognoserna är dock vidhäftade med ett ganska stort mått av osäkerhet. Dels för att de gäller siffror som ligger 18 månader bort och förutsätter en fortsatt positiv utveckling och dels för att den underliggande marknaden har varit trög en lång tid.

I närtid har den utdragna vintern påverkat första halvan av det innevarande kvartalet kraftigt negativt och nu återstår bara en kort period att få ut vårkläderna på. Det riskerar att påverka lönsamheten negativt i kvartalet.

För de närmaste kvartalen behåller vi en neutral rekommendation.