Placeras aktieanalys har en horisont på 3-6 månader om ingenting annat anges. Läs fler aktieanalyser från Placera.

Med stor exponering mot såväl en svag varvsindustri som en pressade olje- och gasindustrin har Alfa Laval haft motvind i sina affärer ett tag. Aktien har haft svårt att lyfta och inför torsdagens halvårsrapport var kursen nedpressad.

Mot relativt lågt ställda förväntningar kunde dock Alfa Laval överraska positivt och aktien tog ett glädjeskutt direkt efter rapporten.

Resultatet i det andra kvartalet landade klart högre än väntat och Alfa Laval tror sig även börja se en botten i efterfrågan från olje- och gasindustrin. Varvsindustrin är däremot fortsatt svag och orderingången för divisionen Marine & Diesel föll tungt i kvartalet.

Alfa Lavals teknologier används inom en lång rad verksamheter och kundlistan är mycket lång. Koncernen har sin kärnteknik inom värmeöverföring, separering och flödeshantering där den förstnämnda är omsättningsmässigt störst. De många slutkunderna delas upp i åtta större segment som i sin tur är fördelade över tre divisioner: Process Technology, Equipment och Marine & Diesel.

Det sistnämnda området har Alfa Laval satsat hårt på de senaste åren, inte minst genom förvärv. I början av förra året köptes exempelvis norska Frank Mohn för motsvarande 14 miljarder kronor. Alfa Lavals intresse för området förklaras bland annat av att det är en verksamhet som håller hög lönsamhet. Bolaget ser också goda möjligheter till tillväxt då nya utsläppskrav på sjöfarten ökar behoven av olika reningsprodukter vilket är en av Alfa Lavals specialiteter.

Efter en stark period vek dock efterfrågan nedåt inom varvsindustrin under förra året. Alfa Lavals orderbok släpar med 6-9 månader mot varven så det är först nu orderingången börjar vika på allvar. Jämfört med det första kvartalet i år föll orderingången för Marine & Diesel med hela 23 procent organiskt i det andra kvartalet.

Alfa Laval betar dock av sin orderbok så försäljningen håller sig rätt väl uppe. Resultatet för divisionen stärktes kraftigt jämfört med för ett år sedan, pådrivet av förvärv och valutaeffekter.

Det fallande oljepriset påverkar också bolagets efterfrågan negativt, framför allt inom divisionen Process Technology. Totalt sett svarar slutkunder inom olje- och gasindustrin för knappt 20 procent av omsättningen inom koncernen. Bolaget har de senaste åren inte minst varit framgångsrikt på den amerikanska skiffergasmarknaden.

Den underliggande orderingången för Process Technology var ned kraftigt i det andra kvartalet jämfört med för ett år sedan. Jämfört med närmast föregående kvartal var dock fallet bara några procent och vd Lars Renström skriver i sitt vd-ord att bolaget tror sig se en stabilisering i efterfrågan på nuvarande nivåer.

Lönsamheten har försämrats något inom divisionen jämfört med i fjol och resultatet backade trots en lite högre omsättning.

Bäst underliggande tillväxt i orderingången i det andra kvartalet noterade divisionen Equipment, en uppgång på dryga 11 procent jämfört med det närmast föregående kvartalet. De flesta områden och marknader hade en bra orderingång men Kina pekas särskilt ut som drivande för utvecklingen. En större order bidrog till lyftet men Lars Renström beskriver i samband med torsdagens rapport den kinesiska marknaden som avvaktande.

Geografiskt är Asien Alfa Lavals största marknad med knappt 40 procent av orderingången medan Europa står för cirka 35 procent och Nord- och Sydamerika för knappt 25 procent. Tillväxtmarknader runt om i världen svarar för över halva orderingången i koncernen.

Sammantaget landade Alfa Lavals resultat i det andra kvartalet cirka 15 procent högre än väntat på sista raden. Den justerade rörelsemarginalen landade på 17,9 procent vilket var en dryg procentenhet högre än snittprognosen i SME Direkts sammanställning. Orderingången var däremot 1,5 procent lägre än väntat i kvartalet.

Förväntningarna på Alfa Laval är inte direkt högt ställda för de kommande åren. Bolaget har ända sedan finanskrisen haft väldigt svårt att få till någon vinsttillväxt. Nettoresultaten har legat parkerade kring 3 miljardersstrecket där det även landade i fjol.

I år har dock vinsterna tagit ett rejält kliv framåt, pådrivet inte minst av valutaeffekter. För helåret 2015 spås en vinsttillväxt på 30 procent och per aktie väntas ett resultat på 9,15 kronor.

Därefter väntas dock resultaten åter parkera och vinsttillväxten under de kommande åren spås bli högst beskedlig. Nästa år väntas en negativ utveckling med ett resultat per aktie på 8,97 kronor och för 2017 är prognosen i dagsläget 9,31 kronor.

P/e för innevarande och nästa år ligger på 17,5 respektive 17,9.

De senaste årens svaga vinstutveckling inom Alfa Laval har även påverkat aktien som haft en skral utveckling. Många ville dock hoppa på Alfa Laval-aktien på torsdagen och kursen rusade uppåt efter halvårsrapporten.

Förväntningarna på de kommande åren är lågt ställda och fördelen med lågt ställda förväntningar är att de är lätta att överträffa. Alfa Laval har dock som sagt en dålig historik när det gäller just vinsttillväxt och det faktum att orderingången ligger klart under omsättningen pekar också mot fallande intäkter framöver.

Någon snabb förbättring av efterfrågan inom vare sig olje- och gasindustrin eller varvsindustrin ser vi inte heller på horisonten.

Med en relativt hög värdering, en svag historik vad gäller vinsttillväxt, en fallande underliggande orderingång och ljumma utsikter för de närmaste åren stannar vår rekommendation vid Neutral.