Tidigare i maj skrev vi gillande om Securitas, som efter fjolårets avknoppningar av larmbolagen Direct och Systems, nu består av transport/kontanthanteringsdelen Loomis Cash Handling samt en bevakningsverksamhet.

Loomis Cash Handling var på väg att börsnoteras under 2007, men på grund av problem i den brittiska kontanthanteringsverksamheten har börsnoteringen skjutits upp. Loomis transporterar och hanterar kontanter samt underhåller bankomater. Avstämning mellan bankkontor och de så kallade uppräkningscentralerna för kontanter sker delvis manuellt i Storbritannien. Under vintern visade en granskning att systemet lett till stora avvikelser (antagligen ren stöld) på 830 Mkr, vilket tvingade Securitas att göra en avsättning på hela beloppet under fjärde kvartalet.

Kontanhanteringsverksamheten som nu förvärvats i Frankrike omsätter årligen 430 Mkr, där kunderna främst är banker, men bolaget har även en betydande marknadsandel inom detaljhandeln. Bolaget konsolideras omgående.

Loomis försäljning slutade på 11,5 miljarder kronor förra året, med en rörelsemarginal på 7,3 procent. Under årets första tre månader var den organiska tillväxten 2 procent (6). Totalt omsatte Loomis drygt 2 802 Mkr (2 873). Både USA och Storbritannien har haft lägre tillväxt och i Sverige har volymerna reducerats på grund av förlust av kontrakt med Swedbank. Dessutom pressades marginalerna under inledningen av året, ner till nivåer kring 5 procent, beroende på bland annat förluster i den danska värdehanteringen och högre riskkostnader i Storbritannien.

Loomis köp av GS4-verksamheten i Frankrike gör att bolaget blir marknadsledande på den franska marknaden. Regionalt är verksamheten lokaliserad till den norra delen av Frankrike samt i Parisområdet. Värdetransportbranschen befinner sig i en rätt mogen fas och har haft stora problem på senare tid med grova rån, i framförallt Sverige och Storbritannien. Vi anser att det är strategiskt rätt att expandera till länder i övriga Europa, i syfte att öka tillväxttakten.

Securitas gjorde nyligen även ett mindre förvärv inom bevakningsdelen, då ett företag i Colombia köptes. Förvärvet är ett led i strategin att komma in i Latinamerika. Företaget omsätter drygt 70 Mkr årligen, men det verkliga värdet av förvärvet är möjligheterna för Securitas att etablera sig i Latinamerika, där kriminaliteten ligger på högre nivåer än i Europa. Säkerhetsmarknaden i Colombia är dessutom starkt fragmenterad och väntas växa med 10-12 procent årligen på medellång sikt. I dag har Securitas en marknadsandel på 16 procent i Nordamerika och 18 procent i Europa. Dessa är marknader som bedöms växa med 4-6 procent årligen.

Vår bedömning är

att Securitas omsättning för helåret landar kring 63 miljarder kronor, med en långsiktig rörelsemarginal kring 6,5 procent. Bolaget har en nettoskuld på drygt 10 miljarder kronor, knappt tre gånger rörelseresultatet. P/e- talet ligger kring 16 för innevarande år och 15 för 2008. Inga upphetsande siffror, men Securitas är ett välpositionerat bolag och dagens förvärv visar att man även kan växa på mogna marknader. Samtidigt finns goda möjligheter att i framtiden etablera verksamhet i utvecklingsländer med högre tillväxt, såsom Latinamerika. Dessutom är Securitas ett konjunkturstabilt bolag. Långsiktigt är aktien köpvärd och vi behåller vår rekommendation Öka.