När ett i normalfallet ganska stabilt papper som Lundbergs faller kraftigt, kan man fråga sig om något motsvarande dramatiskt inträffat i bolagets verksamhet eller inriktning. Den kursmässiga dramatiken här kan delas upp på två förklaringar.

För det första handlades Lundbergs i somras med en ovanligt låg substansrabatt under 10 procent. Den är i dag över 25 procent. Om värdena i Lundbergs värdepappersportfölj hållit ställningarna sedan dess, men rabatten på dessa tillgångar stigit på börsen, skulle aktien ha tappat ungefär en hundralapp till drygt cirka 420 kr.

För det andra har alltså tillgångarna fallit i värde med en dryg hundralapp. Vi beräknar i dag substansvärdet i Lundbergs till 450 kr före uppskjuten skatt (som troligen aldrig behöver betalas) och till 437 kr per aktie efter uppskjuten skatt. Vid aktuell kurs 328 kr har en tredjedel av bolagets börsvärde raderats ut på ungefär sex månader. Omvänt behöver aktien stiga med 50 procent för att komma upp i samma nivå som i somras.

Sedan i slutet av november då vi senast räknade igenom aktien har substansvärdet sjunkit med 8 procent från 475 kr per aktie till 437 kr. Aktien har trillat med 10 procent från 366 kr till 328 kr.

Lundbergs har en lågt belånad fastighetsrörelse, 138 kr per aktie, netto 81 kr med en belåningsgrad på 40 procent eller 57 kr per aktie, som förenas med en obelånad investeringsverksamhet värd 369 kr per aktie i nuläget. Lundbergs största innehav är fastighetsbolaget Hufvudstaden, följt av skogsföretaget Holmen, investmentbolaget Industrivärden, Handelsbanken, byggbolaget NCC och verkstadsföretagen Cardo, Husqvarna och Sandvik. Inte så sexigt precis och vi kallar bland annat av det skälet Lundbergs-aktien för ett sömnpiller.

Men nu, sedan såväl underliggande innehav som aktien fallit ett stort stycke finns förutsättningar för lite större kursrörelser här, hoppas vi.

Lundbergs bokslutsrapport kommer sent, den 22 februari. Nyheten i den blir i första hand utdelningsförslaget. Det blev 8,50 kr för 2006 och vi tror på en höjning till intervallet 9-10 kr. Direktavkastningen blir i så fall cirka 3 procent. Med den utdelningsnivån delar Lundbergs inte vidare mer än en dryg tredjedel av mottagna utdelningar, inräknat vinst från den helägda fastighetsrörelsen, vilket är relativt snålt. Fördelen med det förfarandet, långsiktigt, är att den återinvesterade vinsten borgar för god utdelningstillväxt framöver.

Vi anser att Lundbergs är en vettig aktie i nuvarande börsläge med bättre kurspotential än vanligt för aktien och till begränsad risk. På 3-6 månaders sikt upprepar vi rekommendationen öka.