Mellan 2006 och 2008 handlade börscaset Lundin Petroleum väldigt mycket om stora förväntningar inför prospekteringen i Sudan och Lagansky-blocket  i Ryssland.  Sudan blev ett fiasko,  Laganskyprojektet lever fortfarande även om förväntningarna har skruvats ner betydligt bland annat på grund av den politiska risken och sämre prospekteringsresultat än förväntat.

Nu handlar Lundin Petroleum framförallt om växande produktion i Norge och förhoppningar om nya prospekteringsframgångar i  Nordsjön. Vid sidan av det bygger vd Ashley Heppenstall och hans team upp en spännande prospekteringsportfölj i Sydostasien.

Nyckeln för Lundin Petroleums framgång är att öka sina oljereserver via lyckosam prospektering, därför har marknaden reagerat negativt när flera prospekteringsborrningar har misslyckats. Två hål i Norge har pluggats igen som torra och ett i Kongo sedan i augusti. 

Den viktigaste borrningen i Norge under hösten var på prospektet Luno Extension, som har potentiella resurser på 240 miljoner fat oljeekvivalenter.  Lundin Petroleum har meddelat att olja hittades vid borrningen, men det är oklart om det går att utvinna oljan eftersom den ligger i sprucken bergrund. Normalt hittas olja bland kalk- och sandsten.

Något som inte heller varit positivt för aktien den senaste tiden är att borrningen Petrovskaya i Lagansky-blocket i  Ryssland troligen inte hinner starta innan isarna lägger för vintern. Därmed försvinner en kortsiktig trigger för aktien, potentialen i Pertovskaya är hela 300 miljoner fat oljeekvivalenter enligt Lundin Petroleum.

Förseningen beror på att bolaget fortfarande väntar på det slutliga tillstånden för att få starta Petrovskaya-borrningen, processen med de ryska myndigheterna går trögt. På grund av den politiska risken i Ryssland har marknaden tonat ner förväntningarna på Lagansky-blocket men när Petrovskaya-borrningen väl startar är det en viktig händelse.

Sedan den 25 augusti har Lundin Petroleums aktie tappat hela 18 procent. Trots de negativa prospekteringsnyheterna är den nedgången tydligt överdriven av flera anledningar:

Oljepriset har fortsatt stiga under det tredje kvartalet, även justerat för den svagare dollarn. I kronor, som är Lundin Petroleums redovisningsvaluta har oljepriset igenomsnitt stått drygt 6 procent högre i det tredje kvartalet jämfört med i det andra.

Ytterligare en klart positiv faktor för Lundin Petroleum är att produktionen vid Lundin Petroleums största produktionskälla, Alvheim-fältet i Norge, fortsättningsvis verkar går bra är.

Sedan slutet på augusti har Lundin Petroleum gått klart sämst av de större svenska oljebolagen, Lundin Petroleum har backat med 18 procent samtidigt som PA Resources tappat 11 procent medan Alliance Oil har handlats endast svagt nedåt. Även i ett internationellt perspektiv har Lundin Petroleum gått avsevärt sämre än sina branschkollegor den senaste månaden.  

För den långsiktige investeraren som tror på ett fortsatt högt oljepris innebär den senaste månadens ras i aktien ett intressant läge att öka innehavet i Lundin-familjens flaggskepp.  Marknadens fokus kommer snart att skifta tillbaka på att Lundin Petroleum faktiskt har en stabil produktion i politiskt stabila områden.  Nästa år kommer bolagets produktion att växa ytterligare när produktionen vid Volund-fältet i Norge startar.

Lundin Petroleums handlas nu till drygt 17 gånger den förväntade vinsten år 2010, den värderingen är inte alls orimlig för ett prospekteringsbolag med stabil oljeproduktion. Dessutom är det troligt att analytikernas genomsnittförväntning för Lundin Petroleums vinst under 2010 snart justeras upp om oljepriset fortsätter handlas kring 70 dollar per fat. 

Vi höjer rekommendationen från neutral till öka.