Lundin Petroleums resultat efter skatt blev 96,3 Mkr för tredje kvartalet 2006 (420). Det var väsentligt lägre än analytikernas prognos som i genomsnitt låg på 245 Mkr. Resultatet motsvarade en vinst på 0,33 kr per aktie. Operativa kassaflöde per aktie efter full utspädning 6,10 kr (7,80).

Resultatet före skatt blev 287 miljoner kronor (792). Förväntningarna låg på 499 Mkr. Intäkterna uppgick till 974 Mkr vilket var ca 16 procent mindre än väntat.  (1 172).

Bakom avvikelsen ligger bland annat en mindre produktion än väntat. Under det tredje kvartalet var produktionen 26 500 fat per dag jämfört 31 600 motsvarande kvartal i fjol. Produktionen var nära 8 procent mindre än väntade 28 688 fat per dag.

I Storbritannien var produktionen 15 200 fat jämfört med 19 600 samma period i fjol. Efter produktionsproblem minskade produktionen redan under andra kvartalet låg kvar på en lägre nivå än tidigare.

Under de nio första månaderna var produktionen i genomsnitt 28 100 fat per dag. Produktionsförseningar från Oudnafältet har ersatts med produktion från Ryssland.

För det fjärde kvartalet räknar bolaget med en genomsnittlig produktion på 29 000 och 30 000 fat per dag. Det är samma produktion som Lundin räknat med tidigare men då exklusive Ryssland. Den ryska verksamheten ingår från och med den första augusti.

Produktionen i Oudna fältet har nu kommit igång och det väntas få en väsentlig påverkan på den totala produktionen framöver. Mot slutet av året väntas produktionen vara uppe på nivån 40 000 fat per dag. I slutet på 2007 väntas en produktion på över 50 000 fat per dag till följd av produktionsstarten av Alvheim fältet offshore i Norge.

Förutom en lägre produktion belastar högre produktionskostnaderna Lundins resultat. Produktionskostnaden per fat olja var under tredje kvartalet 20,37 dollar per fat jämfört med 14,61 dollar per fat motsvarande period i fjol.

Den högre kostnaden per fat förklaras av ökade logistikkostnader och ett högre pris på diesel. Därtill har engångskostnader i Storbritannien resulterat i högre kostnader per fat eftersom produktionen varit lägre än väntat.

Under de tre första kvartalen var produktionskostnaden 18,07 dollar per fat jämfört med 14,51 dollar samma tid i fjol.

Under tredje kvartalet har resultatet även belastats av nedskrivning av gas och oljetillgångar på sammantaget 59,2 Mkr. Nedskrivningarna avser ett fält i Irland och ett i Frankrike. För hela niomånadersperioden uppgår nedskrivningarna till 104,7 Mkr.   

Lundin Petroleum har nu sänkt prognosen för hela året. Nettoresultatet väntas nu bli 820 Mkr jämfört med 975 Mkr enligt tidigare bedömning. Den nya prognosen baseras på ett oljepriset på 60 dollar per fat för resten av året. Den tidigare prognosen byggde på ett genomsnittspris på 65 dollar per fat.

Enligt våra beräkningar innebär den nya prognosen att Lundin i år ska nå ett resultat på 2,91 kr per aktie. I fjol var vinsten 3,89 kr per aktie och före dagens rapport låg analytikernas förväntningar på 3,11 kr per aktie.

I delårsrapporten upprepar Lundin Petroleum att de räknar med att prospekteringsstarten i Kaspiska havet och i Sudan förväntas starta under 2007. Enligt bolagets Vd Ashley Heppenstall är båda prospekteringsstrukturerna i världsklass med såväl verksamhetsmässiga som politiska utmaningar. De har en potential att väsentligt påverka värdet av Lundin Petroleum.

Baserat på årets handlas Lundin idag i p/e 25 vilket är mycket högt. Den produktionsökning som förväntas de närmaste två åren kommer dock att lyfta resultatet rejält.

Före dagens rapport var förväntningarna enligt SME Direkt på en vinst på 6,54 kr per aktie nästa år och 7,33 kr per aktie 2008. Baserat på dessa prognoser faller p/e talet till 11,5 respektive 10,5.

En mer dämpad ekonomisk tillväxt nästa år medför en lägre efterfrågan på olja. Opec väntas dra ned sin produktion för att motverka detta. På lite längre sikt är det mycket som talar för ett högt oljepris.

Ett växande problem för oljeindustrin är kraftigt stigande kostnader. Det råder brist på riggar, utrustning, service och personal vilket bidraget till en tvåsiffrig inflation i branschen vilket motverkar den positiva effekten av ett högt oljepris.

En aktie i oljeindustrin är en liten försäkring mot de negativa effekterna på ekonomin och aktiemarknaden som ett högt oljepris kan orsaka och är därför en intressant krydda i en långsiktig portfölj.

På kort sikt kan Lundin-aktien röra sig både upp och ned kraftigt på grund av svängningar i oljepriset. Vårt intryck är emellertid att oljepriset stabiliserat sig på en nivå kring 60 dollar.

Med utgångspunkt från detta ser vi ingen potential på kort sikt. Rekommendationen på 3-6 månaders sikt sänks därför från öka till neutral.