Om budet och fusionen inte går igenom är "det realistiska" att tro att Scanias aktiekurs faller tillbaka till nivån 350 kr där den handlades före budet, säger Håkan Samuelsson. Och vidare apropå att personalneddragningar kommer att göras i Sverige i stället för i den högre betalda tyska kåren att sådana ändå inte är "realistiskt" att räkna med i "dagens marknadsläge".

När det gäller aktiens fallhöjd är det uppenbart att Scanias vinstnivå runt 30 kr per aktie bär upp en aktiekurs över nivån 350 kr. Detta särskilt som Scanias balansräkning är stark och i det närmaste obelånad. En utskiftning av 35 kr har aviserats och därtill kommer utdelningen för 2006 som inte blir lägre än 15 kr dvs sammantaget 50 kr. Nivån 350 kr motsvarar ett justerat p/e-tal för Scania på cirka 10. Det är inte otänkbart, men förutsätter ett klart sämre allmänt börsläge än dagens och det är därför, och i motsats till vad Håkan Samuelsson säger, orealistiskt lågt. Han vill skrämmas helt enkelt för att hålla nere Scanias aktiekurs och då helst under det lagda budet som är värt cirka 470 kr. Vid en kurs på 410 kr handlas Scania-aktien till p/e-tal på cirka 12. Lägre än så faller inte aktien bedömer vi och vi håller det för troligt att det snarare skulle handla om mer än mindre än så.   

Att det blir personalneddragningar som en följd av en fusion och en integration mellan Scania och MAN anser vi vara närmast en självklarhet. Inte så omfattande på kort sikt, tack vare en för närvarande bra efterfrågan, men på längre sikt, t ex 2-5 års sikt.

Utgången av tvekampen mellan MAN och Scania är oviss. Möjligheterna är många.  Det nuvarande budet löper till den 12 december och MAN vill få in så mycket som möjligt. MAN har sedan tidigare köpt 15 procent i Scania. Vi bedömer att få aktier kommer att lämnas in i budet och att ett högre bud är en förutsättning för att nuvarande upplägg, med MAN som köpare i ett kombinerat aktie och kontantbud alternativt ett rent kontantbud, ska ha en chans att gå igenom.

Eftersom utgången är oviss och spelplanen i en hast kan ändras avstår vi från en rekommendation. Vilka beslut som fattas på Volkswagens styrelsemöte idag låter sig, exempelvis, inte externt bedömas. För den som önskar spekulera i en budhöjning eller en annan bättre lösning för Scanias aktieägare anser vi att B-aktien, som idag handlas till 471 kr, är ett bättre val än A-aktien till 494 kr. Inom ramen för MAN:s bud finns ett kontantalternativ i svenska kronor på 475 kr per aktie (lika för A- och B-aktier) som gäller för aktieposter upp till 100 aktier.