Under första kvartalet ökade Mandator omsättningen till 143 Mkr (119) dvs med 20 procent. Rörelseresultatet halverades till 7 Mkr (14) men det ingick engångsposter förknippade med skattetransaktioner ifjol och bortsett från dessa förbättrades rörelseresultatet med 2 Mkr och rörelsemarginalen blev 5 procent (4). Att dessa poster ifjol var av engångskaraktör är självklart. Beläggningsgraden ökade till 78 procent (76).

I kvartalet finns kostnader på 2 Mkr avseende en större satsning på kompetensutveckling mm som, lika självklart, inte karaktäriserats som jämförelsestörande. Det är ändå relevant att lyfta fram den för den är en indikation på att den underliggande lönsamheten är bättre än den rapporterade.

Likväl är bolagets mål om en rörelsemarginal på 10 procent avlägset. Enligt VD Katarina Mellström, med förflutet på Ericsson, kommer man att under 2007 ta flera steg mot att nå det långsiktiga lönsamhetsmålet.

Hittills i år har 20 medarbetare, netto, rekryterats. Antalet anställda är 536. Tillväxten i antal anställda under Q1 motavarar en årstakt på cirka 20 procent. Omsättningen ökar med antalet konsulter, beläggninsgraden och priserna, som ökar något.

Skissar vi på en omsättningstillväxt på helåret om 13-14 procent blir den 560 Mkr (493). Med en marginal om 8 procent, som Mandator rimligen borde närma sig i slutet på året, har vi ett rörelseresultat på 45 Mkr som med en multipel på 9 är värt drygt 400 Mkr. Lägg därtill nettokassan (bolaget har inga lån) på 52 Mkr och ett börsvärde på cirka 460 Mkr är motiverat. Per aktie motsvarar det 2,75 kr eller 10 procent upp från aktuell kurs 2,45 kr. I tillägg har koncernen skattemässiga förlustavdrag som i balansräkningen finns upptagna till drygt 40 Mkr eller 25 öre per aktie. Med lite bättre lönsamhet, ett stycke från målet 10 procent och lägre än genomsnittet f.n., är ett motiverat värde på aktien 3 kr.

Innevarande kvartal är ingen generell höjdare för konsultbolagen eftersom helgerna infaller olyckligt med mindre debiterbar tid som följd (men likafullt kostnader under dessa dagar). Mandator utvecklas åt rätt håll och bör mot slutet av året framstå som en helt OK konsult.

Aktiens uppsida på ett halvårs sikt på cirka 20 procent är bra men givet att det handlar om en turn-around situation, och sådana innehåller osäkerhet, stannar rekommendationen vid Öka på 3-6 månaders sikt.