Mandator har under de senaste åren vridit och vänt på affären och uppvisar från i år en bra lönsamhet om än inte i toppklass. Efterfrågan på den svenska IT-konsultmarknaden är stark och etableringen i Estland utvecklas mycket bra.

Under årets första nio månader ökade omsättningen med nära 20 procent till 355 Mkr (299) varav under det säsongsmässigt svaga Q3 med 31 procent till 109 Mkr (83, bortsett från extraordinära intäkter). Rörelsemarginalen under niomånadersperioden, oräknat positiva extra ordinära intäkter (som sammanhänger med försäljning av verksamheter innehållande skattemässiga förlustavdrag) blev 4 procent (1) och under Q3 blev den 7 procent (2).

Den kraftiga lönsamhetsförbättringen sammanhänger med en stigande omsättning per anställd, till över 1 Mkr, och en högre beläggningsgrad, 77 procent på rullande 12-månader under Q3. Bolaget har också lyckats med rekryteringen och anställt ett sextiotal nya, yngre konsulter samtidigt som administrationen, dvs anställda vars tid inte är debiterbar, effektiviserats. Beläggningsgraden fortsätter att förbättras.

Ifjol gjorde Mandator ett rörelseresultat på 31 Mkr och ett nettoresultat på 30 Mkr. Här ingick extraordinära intäkter på  20 Mkr. Under första halvåret i år blev dessa extraordinära intäkter cirka 2 Mkr och där stoppar det, bedömer vi.

Vi bedömer att omsättningen under innevarande kvartal blir cirka 160 Mkr med ett rörelseresultat på cirka 15 Mkr motsvarande en marginal på 9-10 procent. För helåret blir då omsättningen 515 Mkr och rörelseresultatet 32 Mkr varav 2 Mkr är extraordinärt. Rörelsemarginalen för 2006 på 6 procent bör kunna förbättras ytterligare under 2007 samtidigt som omsättningen ökar med minst 15 procent upp mot 600 Mkr och ett rörelseresultat på 40-45 Mkr.  

Det finns betydande uppskjutna skattefordringar kvar. I balansräkningen tas dessa upp till 44 Mkr samtidigt som ingen skattekostnad ännu behöver redovisas. Eget kapital uppgår till 204 Mkr och likvida medel vid utgången av Q3 till 31 Mkr.

Det finns 169,2 miljoner utestående aktier som till kurs 2,40 kr har ett börsvärde på 406 Mkr. Justerat för kassa och förlustavdragen värderas rörelsen till 330 Mkr motsvarande 10 gånger rörelseresultatet för 2006 och knappt 8 gånger rörelseresultatet enligt vår prognos för 2007. Med en multipel på 9 gånger det rörelseresultatet ska aktien handlas upp 30 öre till dvs till 2,70 kr.

Aktien till kurs 2,40 kr handlas med ett p/e-tal på 12 räknat på en vinstprognos om 0,20 kr för 2007 där avdrag gjorts för schablonskatt. Justerar vi också här börsvärdet för kassa och skattefordringar blir p/e-talet 11. Räknat på betald skatt, som är noll, är p/e-talet 9,5.  

I rådande starka efterfrågeläge för IT-konsulttjänster anser vi att prognoserna ovan med ganska stor säkerhet kommer att infrias eller överträffas. Det ger aktien en fundamentalt god vinstunderbyggnad och eftersom börsen ofta är beredd att premiera tillväxt, även icke uthållig sådan, högt anser vi att även att det finns potential för att riktkursen på 2,70 kr överträffas.

På 3-6 månaders sikt rekommenderar vi Öka.