Meda redovisar en försäljning och ett resultat för 2007 väl i nivå med förväntningarna. Försäljningen uppgick till 8 145 Mkr mot väntade 8 170 enligt SME Direkt. Resultatet före avskrivningar (Ebitda), exklusive engångsposter, uppgick till 2 667 Mkr. Ebitda-marginalen uppgick därmed till 32,7 procent. Förväntningarna låg på 2 647 Mkr motsvarande en marginal på 32,4 procent.

Resultatet efter skatt, exklusive engångsposter, uppgick till 874 Mkr (577). Det motsvarade en vinst på 3,68 kr per aktie. Förväntningarna låg på 3,38 kr per aktie.

Meda har sedan slutet på 2006 en intern målsättning att dubblera omsättningen till 10 miljarder kronor inom ett antal år. Med tanke på utvecklingen 2007 och bolagets satsningar på egna produkter, förvärv och inlicensieringar bedömer bolaget att detta mål kommer att nås redan i år.

Den prognosen kommer inte överraskande. Före dagens rapport låg nämligen analytikernas genomsnittsprognos på en omsättning 2008 på 10,8 miljarder kronor. Ebitda- resultatet väntas hamna på 3 433 Mkr vilket innebär en marginal på 31,7 procent.

Meda bedriver ingen egen forskning utan får fram sina läkemedel genom att licensiera in preparat från läkemedelsutvecklare, förvärv av produkträttigheter eller förvärv av hela bolag.

Bolagets kompetens ligger i att hitta rätt produkter och att marknadsföra dessa på ett effektivt sätt. Bolaget har riktat in sig på mogna läkemedel för mindre patientgrupper. Det handlar i huvudsak om preparat som de stora läkemedelsjättarna inte är så intresserade av. De viktigaste terapiområdena är idag smärta och inflammation samt astma och allergi.

Meda har byggt upp en egenmarknadsorganisation för sina läkemedel både i Europa och USA. Efter etableringen i USA har Meda en bra försäljningsplattform för sina preparat och bolaget är en attraktiv partner för blivande leverantörer.

Läkemedelsföretag är inte konjunkturkänsliga och brukar därför klara sig bra i tider av konjunkturoro. Medas aktie har emellertid inte alls följt detta scenario det senaste året. Aktien stiger visserligen med 3,25 kronor eller med drygt 5 procent idag till 66,75 kronor. Men sedan årsskiftet är aktien ned 16 procent och sedan 12 månader tillbaka är aktien ned 42 procent.

Vi bedömer, liksom tidigare, att det är den höga nettoskuldsättningen som oroar aktiemarknaden. Vid årsskiftet hade Meda en nettoskuld på 14,2 miljarder kronor. Samma tidpunkt ett år tidigare var skuldsättningen 4,5 miljarder. Skuldsättningsgraden ökade under året från 1,1 till 1,5 gånger. Soliditeten försämrades under året från 38,0 procent till 32,7 procent.

Den höga skuldsättningen hänger samman med ett stort antal förvärv. Under 2007 slutförde Meda förvärvet av 3M:s europeiska läkemedelsdivision vilket belastade kassaflödet med 5,6 miljarder kronor i januari i fjol.

I maj köptes en produktfamilj från läkemedelsföretaget Wyeth som belastade kassan med 530 Mkr. Köpet av amerikanska Medpointe i augusti belastade kassaflödet med 5,2 miljarder. I december slutfördes även förvärvet av Recip vilket påverkade kassaflödet med 1,8 miljarder kr.

Medas läkemedelsportfölj innehåller lovande storsäljare som ett preparat mot akuta ryggsmärtor (Soma), som nu säljs med tre års exklusivitet i USA. Men det finns också en hel del gamla preparat med fallande försäljning i Medas portfölj. Bolaget har tidigare inte särredovisat försäljning per produkt- eller terapiområde vilket försvårat en bedömning av bolaget. I årets bokslutsbesked har bolaget utökat produktinformation vilket minskar osäkerheten.

Vid aktuell kurs är börsvärdet i Meda 17,4 miljarder kronor. Inklusive nettoskulden är företagsvärdet 31,6 miljarder kronor. Med ett Ebitda resultat i år på 3,5 miljarder kronor värderas Meda idag med en multipel på 9,0. Det är inte avskräckande högt.

Vi bedömer att vinsten hamnar på cirka 4,60 kronor per aktie. Det betyder en värdering idag på p/e 14,6. 2009 bör resultatet ligga omkring 1 krona högre. Utdelningen för 2007 blir 75 öre jämfört med 50 öre året innan.

Vi bedömer att Medas rapport var väl i linje med förväntningarna. Vi bedömer att bolaget går några goda år till mötes och tror på en revansch för aktien.

Rekommendationen är köp med en riktkurs på 85 kronor.