Hur påverkar nyheten om Dymista framtiden för Meda? Självklart är detta positivt för företaget., men intäkterna dröjer. Enligt informationschef Anders Larnholt kommer Meda söka godkännande för produkten i USA och på den europeiska marknaden

Godkännandeprocessen tar dock tid. Dymista, ett medel för behandling av säsongsbunden allergisk rinit, beräknas om allt går som det ska vara ute på den amerikanska marknaden under det första halvåret 2012 samt på den europeiska marknaden mot slutet av år 2012.

Meda lämnar inte någon prognos avseende potentiell försäljning av preparatet. Bolaget uppger dock att Dymista har potential att bli ett av Medas största produkter, vilket skulle motsvara omkring drygt 800 miljoner kronor i försäljning, vilket motsvarar cirka 7 procent av företagets totala försäljning.

I reda pengar innebär detta ett resultattillskott på omkring 100 miljoner kronor efter skatt. Utslaget per aktie motsvarar detta cirka 0,35 kronor. Det är självklart positivt att Meda nu lyckats med att ta preparatet genom fas 3, effekten på lönsamheten skall dock inte överdrivas, först tidigast år 2013 får vi se fullt resultatgenomslag.

I linje med positioneringen som ett specialty pharmaföretag har Meda valt att avstå från den kapital­intensiva och riskfyllda tidiga forskningen, resurserna koncentreras istället på utvecklingsarbete i sen klinisk fas eller registreringsfas.

Arbetet baseras ofta på välkända substanser där en befintlig produkts egenskap förbättras genom till exempel ett nytt administreringssätt. En annan viktig del i Medas utvecklingsarbete utgörs av att ta fram kombinationsprodukter av väletablerade läkemedel samt nya indikationsområden för befintliga läkemedel.

Inom läkemedelsutveckling och kliniska prövningsprogram finns drygt 100 anställda samt inom registrering ytterligare omkring 100 anställda.

Huvudverksamheten är dock fortsatt att vara ett specialty pharmaföretag, det vill säga att företaget köper in befintliga produkter från läkemedelsföretag, en strategi som varit mycket lyckosam.

Vd Anders Lönner har varit skicklig i bygget av Meda som under hans ledning utvecklats till ett lönsamt globalt företag. Meda har idag en egen försäljningsorganisation i 50 länder, totalt säljs koncernens läkemedel i drygt 120 länder.

Företaget har i dag huvudsakligen fem terapiområden: astma/allergi, hjärta/kärl, smärta/inflammation, dermatologi och CNS (centrala nervsystemet). Dessa områden svarar för cirka 80 procent av koncernens totala försäljning.

Sedan år 2000 har försäljningen stadigt ökat, från drygt 700 miljoner kronor till närmare 13,2 miljarder kronor för år 2009.

År 2010 innebar ett trendbrott i tillväxtkurvan. Koncernens nettoomsättning minskade 12 procent till 11 571 miljoner kronor. Valutaeffekter och generisk konkurrens för produkterna Astelin och Optivar utgjorde de viktigaste orsakerna till den lägre försäljningen jämfört med föregående år.

Resultatet efter skatt minskade för helåret med 7 procent till 1 428 miljoner kronor, vilket per aktie motsvarar 4,72 kronor per aktie.

Resultatet för det fjärde kvartalet belastades med 182 miljoner kronor i strukturkostnader. Som en effekt av detta räknar Meda med synergieffekter på drygt 300 miljoner kronor under 2011.

Det som oroat investerare är den relativt höga skuldsättningsgraden i koncernen. Vid utgången av år 2010 uppgick nettoskulden till 13 524 miljoner kronor, vilket motsvarar 46 kronor per aktie. Den genomsnittliga räntekostnaden vid utgången av året var 3,7 procent, det är högst rimligt att anta att denna siffra kommer att öka under året.

För innevarande år prognostiserar vi att resultatet efter finansnetto ökar till 1,9 miljarder kronor, vilket per aktie motsvarar cirka 4,50 kronor efter skatt.

Värderingsmässigt landar därmed p/e-talet omkring 12, vilket inte känns utmanande. Räkna även med att ytterligare förvärv kommer att genomföras under året vilket ytterligare kan lyfta resultatet. Det är inte rimligt att anta att den svenska kronan kommer att stärkas i samma takt som under 2010, vilket innebär en lägre negativ valutapåverkan.

Om vi, i likhet med många analyshus, exkluderar avskrivningarna för goodwill faller p/e-talet till cirka 5,5 för innevarande år. 

Vi upprepar vår tidigare köprekommendation.