Bemanningsföretaget Poolia har det senaste året börjat få allt bättre fart i affärerna igen efter en lång svacka. Tillväxten har sett allt bättre ut och i sommarens halvårsrapport visade sig även marginalerna ha tagit ett välbehövligt kliv framåt.

Poolia fick under åren efter finanskrisen allt svårare att hävda sig i en tilltagande konkurrens på marknaden. Bolaget är specialiserat på uthyrning av tjänstemän inom exempelvis ekonomi, it och juridik, så kallad white-collar personal.

Ett flertal mindre nisch-aktörer har kommit in på white-collar marknaden de senaste åren. I kombination med interna problem har det lett till att Poolias marknadsandelar halverats.

Turn-around specialisten Morten Werner har sedan 2014 lett arbetet med att åter stärka Poolias ställning på bemanningsmarknaden. Säljarbetet har förbättrats, kostnader minskats och hela organisationen har blivit mer snabbfotad och affärsorienterad.

Mot slutet av förra året började de första resultaten av förändringsarbetet att synas. Uppdragen började trilla in i allt snabbare takt och försäljningen ökade successivt. Fortfarande var dock volymerna allt får låga för att lönsamheten skulle ta sig upp på en acceptabel nivå. Framför allt i Sverige var marginalerna fortsatt pressade.

Sverige svarar för 72 procent av omsättningen inom Poolia så det är den överlägset viktigaste marknaden för bolaget. Att rörelsemarginalen i det andra kvartalet i år förbättrades kraftigt i Sverige fick därför stort genomslag på koncernens resultat. Den svenska marginalen landade på knappa 3 procent vilket var den högsta nivån på flera år.

Anledningen till den förbättrade lönsamheten i Sverige var att Poolia fått allt fler rekryteringsuppdrag. Att hjälpa kunderna hitta rätt personal att anställa är en betydligt mer lönsam verksamhet än att hyra ut personal, bemanning.

Rekryteringsuppdragen tenderar att bli fler i goda tider och Morten Werner konstaterar i rapporten att marknaden i Sverige, och även Tyskland, nu visar upp ett tydligt högkonjunkturmönster.

Det är inte enbart positivt eftersom det även för med sig att kunderna tenderar att anställa Poolias konsulter i hög grad, något som sker för tillfället. Det är trevligt för konsulterna och ett bevis på att Poolia har bra personal men det bromsar även tillväxten.

Poolia har helt enkelt svårt att själva hinna rekrytera nya konsulter i tillräcklig takt för att kunna åta sig alla de uppdrag som finns.

Bemanning är sett till omsättning Poolias absoluta huvudverksamhet men ju mer rekrytering bolaget kan få in desto bättre tenderar lönsamheten att bli.

I Tyskland svarade rekryteringsuppdragen exempelvis för 13 procent av omsättningen i det andra kvartalet och där låg rörelsemarginalen på hela 8,6 procent. Tyskland svarar för 22 procent av intäkterna i Poolia-koncernen och har de senaste åren varit en stabil och höglönsam del av bolaget.

Förutom Sverige och Tyskland har Poolia även verksamhet i Finland. Den finska ekonomin är fortsatt svag och Poolia har sedan en tid en negativ trend i landet. I det andra kvartalet föll intäkterna med -19 procent och resultatet blev svagt negativt. Bolaget har satt in åtgärder för att få ordning på resultatet.

Sammantaget noterade Poolia en tillväxt i det andra kvartalet på 8 procent. Rörelsemarginalen ökade till 3,9 procent från 0,8 procent för ett år sedan. Målet är satt till 5 procent och Poolia behöver fortfarande få in lite mer volymer för att nå dit. Bolaget är bemannat för fortsatt tillväxt och fyller inte riktigt upp kostnadskostymen ännu.

Utsikterna för fortsatt tillväxt är dock goda. Efterfrågan är som sagt mycket god för tillfället, inte minst inom rekrytering. Inköpschefsindex för tjänstesektorn i Sverige har taktat upp i tredje kvartalet jämfört med i våras vilket bådar gott inför andra halvåret.

Poolia har på rullande tolv månader uppnått ett resultat per aktie på cirka 1 krona. Resultatförbättringen var kraftig i det andra kvartalet och räknar vi lite försiktigt bör vinsten för 2016 kunna landa på åtminstone 1,30 kronor per aktie.

Om marknaden håller i sig under nästa år och om Poolia kan bibehålla den nyfunna lönsamhetsnivån stiger vinsten utan större problem till runt 1,60 kronor. Poolia-aktien har stigit kraftigt sedan i somras men även på dagens kursnivåer innebär den prognosen ett p/e-tal på beskedliga 9,1 för nästa år.

Det är farligt att dra allt för långtgående slutsatser av ett enda kvartal med kraftigt förbättrad lönsamhet. Den underliggande trenden har dock varit positiv för Poolia i ett drygt års tid nu. Först kom tillväxten tillbaka och nu finns alltså även tecken på att lönsamheten rör sig åt rätt håll.

Det är svårt att göra någon exakt bedömning av resultatutvecklingen framöver, men våra prognoser visar att det finns uppsida kvar i aktien om de nuvarande trenderna håller i sig för bolaget. Risken är relativt hög, men vi tycker Poolia visat att bolaget är på rätt väg och aktien är värd en chans. Rekommendationen blir köp.