Det som framför allt särskiljer Skanska från övriga börsnoterade byggbolag i Stockholm är bolagets stora verksamhet i USA. USA svarar idag för knappt 40 procent av intäkterna inom byggverksamheten och ungefär en tredjedel av resultatet. Bolaget har varit mycket framgångsrikt i USA de senaste åren och kunnat flytta fram sina positioner. Från att tidigare mest ha agerat på östkusten breddar sig nu Skanska till allt fler platser i landet.

Skanska delar in sin amerikanska byggverksamhet i två divisioner: USA Civil och USA Building. Civil är anläggnings- och infrastrukturprojekt medan Building är husbyggnader av olika slag. Båda verksamheterna har hållit en bra tillväxttakt de senaste åren men det är framför allt USA Civil som varit en viktig vinstdrivare för Skanska. Lönsamheten på uppdragen inom USA Civil har legat betydligt högre än inom andra delar av byggverksamheten.

På sistone har dock konkurrensen om USA Civils uppdrag hårdnat betydligt och det har satt press på lönsamheten. Hittills i år summerar rörelsemarginalen för Civil till 6,3 procent att jämföra med fjolårets 8,6 procent.

Den goda nyheten för USA Civil är dock att den starka konjunkturen i USA gör att det finns ganska gott om uppdrag att kämpa om. Intäkterna ökar i tredje kvartalet så trots ett ganska kraftigt tapp i lönsamhet för perioden backade rörelseresultatet med relativt måttliga 13 procent. Det är ändå en trist utveckling men Skanska uttryckte vid sin kapitalmarknadsdag i oktober en fortsatt stor optimism om den amerikanska marknaden.

Ett problem i USA är att det i många fall saknas finansiering för att rusta upp eftersatt infrastruktur. Därför väntas projekt där privata bolag och delstatliga myndigheter samarbetar bli allt vanligare. Skanska tog nyligen hem ett jättekontrakt på ett motorvägsbygge i Florida som är ett exempel på just ett sådant samarbete. Skanskas andel av kontraktet värderas till 6 miljarder kronor men bolaget kommer samtidigt att investera upp till cirka 480 Mkr i det samriskbolag som driver projektet.

Den typen av samarbeten har Skanska varit mycket framgångsrika på i Storbritannien där de är betydligt vanligare än i USA. Förhoppningen är att man nu även ska växa på området i USA.

Båda inom USA Civil och USA Building har Skanska en bra orderstock för närvarande liksom i Storbritannien som hade en stark orderingång i kvartalet. Även i Sverige var orderingången bra och Skanska rapporterar också en mycket bra lönsamhet inom den svenska byggenheten. Sammantaget rapporterar Skanska en orderingång i tredje kvartalet på 37,1 miljarder kronor vilket kan jämföras med snittprognosen 34,5 miljarder inför rapporten i SME Direkts sammanställning.

Skanskas byggenheter svarar för nästan 90 procent av omsättningen i koncernen och ungefär två tredjedelar av rörelseresultatet. Utvecklingen inom byggverksamheten var bra jämfört med samma period i fjol och i stort sett alla länder visade en positiv trend.

Förutom byggenheterna har Skanska separata affärsområden för utvecklingen av egna projekt. Det är Bostadsutveckling, Kommersiell fastighetsutveckling och Infrastrukturutveckling. Bostadsutveckling har sin absoluta tyngdpunkt mot Sverige men Skanska bygger även i Norge, Finland och även en del utanför Norden. I tredje kvartalet tvingades bolaget rabattera bostäder i Finland för att få dem sålda vilket drog ned lönsamheten kraftigt. I Sverige och Norge var utvecklingen däremot bra.

När det gäller de egna projekten är det framför allt på de kommersiella fastigheterna som Skanska har sin styrka. Där bygger bolaget med bra vinster och under tredje kvartalet såldes fastigheter för sammanlagt knappt 3 miljarder kronor med en rörelsemarginal på 22 procent.  Kommersiell fastighetsutveckling bedriver Skanska även i USA där efterfrågan väntas vara god det kommande året. Samma sak gäller i Sverige och Polen.

När det gäller övriga verksamhetsgrenar inom Skanska så lyfter bolaget utsikterna för den europeiska byggverksamheten främst tack vare höjda förväntningar på Polen. Utsikterna även för Norden och USA är ljusa när det gäller byggverksamheterna de närmaste tolv månaderna. När det gäller bostadsmarknaderna är det egentligen bara i Sverige som Skanska räknar med en förbättrad marknad framöver. I Norge spås en stabil utveckling medan Finland väntas backa ytterligare.

I förväntningarna för Skanska i år ligger en omsättning på knappt 141 miljarder kronor med en rörelsemarginal på 3,8 procent. Vinsten per aktie landar då strax över 9 kronor vilket innebär ett p/e-tal på 17,1.

Nästa år väntas intäkterna enligt SME Direkt öka med 3,7 procent och rörelsemarginalen förbättras till 4,1 procent. Vinsten per aktie ökar då till 10,36 kronor vilket sänker p/e-talet till 14,8. Det är betydligt högre än NCC och Peab men om vi justerar för Skanskas relativa lägre skuldsättning blir skillnaden mindre. Skanskas rörelse värderas enligt databasen Factset till 10,8 gånger nästa års väntade rörelseresultat om vi justerar för nettoskulden vilket kan jämföras med NCC:s 10,1.

Utdelningarna i Skanska de närmaste åren väntas ge direktavkastningar på 4,2 procent respektive 4,4 procent.

Utvecklingen inom USA Civil fortsätter att vara ett litet orosmoln inom Skanska. Resultattrenden är fortsatt negativ i tredje kvartalet och Skanska går fortfarande en balansgång mellan högre volymer och förbättrad lönsamhet.  Å andra sidan förbättrades marginalerna på många andra områden och såväl den sammanlagda rörelsemarginalen som orderingången var positiva överraskningar i kvartalet.

Värderingen av Skanska-aktien är högre än de historiska nivåerna men inte ovanligt hög jämfört med hur det sett ut på sistone. Förväntningarna på nästa år är inte skyhöga och bolaget har potential att överraska positivt inom sin kommersiella fastighetsutveckling som fortsätter att utvecklas mycket bra.

Att döma av fredagens rapport har Skanska riktigt hygglig medvind på många av sina marknader. Det är mer än man kan säga om många andra internationella storbolag på börsen i dagsläget och vi ser sammantaget Skanska som köpvärd.