Hexagon fortsätter sin snabba tillväxt. Tvåsiffriga procentuella ökningstal i orderingång och försäljning noterades för samtliga geografiska regioner under det fjärde kvartalet, räknat i lokala valutor. De redan starka marknaderna i Asien och Sydamerika har under kvartalet fått allt mer draghjälp av Nordamerika och Europa.

Sommarens storförvärv, amerikanska mjukvarubolaget Intergraph som köptes för motsvarande 16 miljarder kronor, ingår för första gången i kvartalssiffrorna. Bolaget konsoliderades den 28 oktober och ingår således för två av de tre månaderna i kvartalet. Bidraget till omsättningen landade för de båda månaderna på 1 069 Mkr och vd Ola Rollén skriver i en kommentar att Intergraph har överträffat förväntningarna.

En stark efterfrågan på bolagets produkter, inte minst från energisektorn, och snabba åtgärder för att plocka fram synergier på kostnadssidan är de främsta orsakerna till den utvecklingen.

Räknat organiskt, det vill säga på jämförbara enheter och i lokala valutor, ökade Hexagon sin omsättning med 24 procent i det fjärde kvartalet. Orderingången ökade samtidigt med 20 procent. Inkluderat Intergraphs försäljning ökade omsättningen med 53 procent.

Hexagon är världsledande leverantör av system för att mäta, positionera och konstruera objekt samt att bearbeta och presentera data tredimensionellt. Bolaget har cirka 12 000 anställda i 42 länder och bedriver så gott som all sin verksamhet inom området Measurement Technologies, som svarar för 97 procent av omsättningen och ännu mer av rörelseresultatet.

Measuring Technologies delas i sin tur in i fyra applikationsområden: Geosystems, Metrology, Technology och Intergraph. Geosystems är omsättningsmässigt störst och svarade för drygt hälften av omsättningen under 2010. Bäst tillväxt under förra året noterade dock Metrology som ökade omsättningen med 30 procent.

Prognosen för Intergraph när affären presenterades i somras var en omsättning på cirka 840 miljoner dollar under 2010. Det motsvarar med dagens växelkurser cirka 5 500 Mkr och att döma av den dryga miljard som blev facit för två månader i det fjärde kvartalet kan omsättningen ha blivit något högre än väntat.

Borträknat Intergraph så har nu Hexagons försäljningsnivåer inom Measuring Technologies passerat de tidigare toppnivåerna från år 2008. Tillväxtmarknaderna ligger idag på en nivå som är cirka 35 procent över 2008 års nivå, enligt Hexagons beräkningar, medan de mogna marknaderna i Europa och USA fortfarande har cirka 10 procent kvar till de forna toppnivåerna.

I och med tillskottet av två månaders försäljning för Intergraph ökade Nordamerika sin andel av Hexagons intäkter till cirka 27 procent i det fjärde kvartalet. En ökad akvititet bland kunder inom bil- flyg och anläggningsindustrin märks nu enligt bolaget.

Västeuropa är fortfarande Hexagons största marknad med 38 procent av omsättningen i kvartalet. I södra Europa är utvecklingen trög, men en allt starkare marknad för anläggningsprojekt och en ökad efterfrågan från kunder inom bil- och flygindustrin lyfter marknaderna i resten av regionen.

Prognosen för 2011 är ökande efterfrågan på samtliga av bolagets marknader.

I och med köpet av Intergraph kommer Hexagon att nå sin målsättning ¿20/20/11¿ vilket är förkortningen av 20 miljarder kronor i omsättning med en rörelsemarginal på 20 procent år 2011. Enligt databasen Factset väntas bolaget i år omsätta 20 385 Mkr med en rörelsemarginal på 21,3 procent. Vinsten per aktie landar då på drygt 8,90.

Tillväxten väntas fortsätta ligga på 9-10 procent även för de kommande åren och lönsamheten spås stärkas ytterligare någon procentenhet.

Resultatet för det fjärde kvartalet innehåller engångsposter på totalt 1 304 Mkr. 1 050 Mkr är relaterade till förvärvet av Intergraph och består bland annat av nedkrivningar på teknologier som överlappar i de båda bolagen.

Köpet av Intergraph har även lett till att nettoskulden i Hexagon mer än fördubblats till 16 819 Mkr. Justerat för denna värderas Hexagon i dagsläget till nästan 15 gånger 2011 års väntade rörelseresultat.

P/e-talet för 2011 uppgår till 15,2 vilket inte är någon historiskt avskräckande nivå för Hexagon. Den väntade vinsttillväxten gör att värderingen faller undan snabbt för de närmaste åren.

Hexagon har flaggat för att bolaget vill kunna finansiera framtida förvärv med hjälp av obligationer och för att få ett bra kreditbetyg krävs det också stabilare finanser än vad bolaget har i dagsläget. Nettoskulden måste Hexagon beta av och väntade kassaflöden på 3-4 miljarder kronor om året från rörelsen gör det möjligt att banta skuldsättningen under kommande år.

Efter ett par tuffa år under finanskrisen, då just bolagets skuldsättning pressade aktien, är Hexagon tillbaka på tillväxtspåret igen. Den underliggande marknaden återhämtades kraftigt under 2010 och väntas utvecklas starkt även under 2011. Utsikterna på den viktiga amerikanska marknaden ser också allt ljusare ut.

Vi behåller vår köprekommendation på Hexagon.