Efter några svaga kvartalsrapporter bjöd VBG Group aktieägarna på ett glädjepiller när halvårsrapporten presenterades i somras. Stigande volymer inom de lastbilsorienterade områdena gav marginalerna ett rejält lyft och resultatet förbättrades kraftigt jämfört med året innan. Lyfte gjorde även aktien som rusade uppåt efter rapporten.

VBG Group är framför allt känt som en världsledande tillverkare av kopplingsutrustning till lastbilar med tunga släp. Den verksamheten ligger i affärsområdet VBG Truck Equipment som svarar för ungefär halva omsättningen i koncernen och runt 70 procent av rörelseresultatet.

Truck Equipment är VBG:s mest lönsamma område. Kvaliteten på kopplingarna är kritisk ur säkerhetssynpunkt och det krävs certifiering från kontrollmyndigheter för att få leverera utrustningen. Det, i kombination med att VBG har en global marknadsandel på runt 50 procent på området, gör det lättare att ta betalt för produkterna.

Den europeiska lastbilskonjunkturen har varit bra en tid och det märks nu också allt mer i Truck Equipments siffror som nådde rekordnivåer i det andra kvartalet. Den organiska tillväxten för området var 14 procent i perioden. De ökade volymerna lyfte rörelsemarginalen som steg till 18 procent från 14,5 procent för ett år sedan. I kraft av sin storlek och höga lönsamhet är Truck Equipment den tydliga vinstmotorn inom VBG Group.

De båda övriga affärsområdena, Edscha Trailer Systems och Ringfeder Power Transmission, har svarat för runt 15 procent vardera av rörelseresultatet i år. Edscha Trailer Systems säljer skjutbara trailertak och har ungefär 40 procent av världsmarknaden på området. Marknaden för trailertak följer nyförsäljningen av trailers och den har varit rejält svag de senaste åren.

Den tröga konjunkturen ute i Europa gör att åkarna sliter längre än normalt på sina släp. Edscha har kapat kostnader och effektiviserat verksamheten för att möta den låga efterfrågan. Nu börjar dock äntligen den föråldrade trailerflottan bytas ut och efterfrågan för Edscha har varit tydligt på uppåtgående de senaste kvartalen.

I det andra kvartalet noterade Edscha en organisk tillväxt på hela 28,5 procent. I den nytrimmade organisationen får en sådan volymökning ett stort genomslag på rörelseresultatet som steg med 190 procent.

Allt är dock inte frid och fröjd inom VBG Group. Koncernens tredje affärsområde, Ringfeder Power Transmission, har problem med kunderna inom olje- och gruvindustrierna. Ringfeder tillverkar produkter för mekanisk kraftöverföring samt energi- och stötdämpning och har haft en trög efterfrågan en längre tid.

I det andra kvartalet noterades en organisk tillväxt på -7 procent. Lägre volymer påverkade även lönsamheten negativt. Rörelsemarginalen föll till 7,0 procent från 7,7 procent året innan. Vd Anders Birgersson konstaterar i rapporten att den negativa resultattrenden för Ringfeder håller på att plana ut men att lönsamheten ligger på en allt för låg nivå. Någon förbättring i efterfrågan väntas inte i år och därför behöver kostnaderna anpassas till dagens marknadssituation. En översyn har därför inletts.

Trots fortsatta problem för Ringfeder blev det sammanlagda utfallet för VBG-koncernen en rejäl uppryckning jämfört med i fjol. På sista raden förbättrades resultatet med 76 procent.

De europeiska lastbilstillverkarna har i samband med halvårsrapporterna stått fast vid sina produktionsprognoser för året. Anders Birgersson skriver i rapporten att utsikterna inför andra halvåret därmed ser ljusa ut för VBG Truck Equipment och Edscha Trailer Systems.

På rullande tolv månader har VBG Group skrapat ihop ett resultat per aktie på 8,44 kronor. Andra halvåret i fjol tyngdes av engångskostnader vilka drog ned resultatet. Avslutningen på året var också rent allmänt svag. Utfallet för helåret bör därför kunna överträffa fjolåret med bred marginal. Ett resultat i trakterna av 10,50 kronor per aktie är inte omöjligt vilket skulle ge ett p/e-tal på 13,4.

VBG Group har en mer eller mindre skuldfri balansräkning och justerat för det värderas rörelsen till mindre än 10 gånger innevarande års väntade rörelseresultat.

Den starka finansiella situationen öppnar stora möjligheter till förvärv. VBG Group har en stark historik på området och såväl affärsområdet Ringfeder som Edscha är sprungna ur förvärv. VBG har en längre tid varit öppet med att bolaget söker efter ett större förvärv som kan bilda ett fjärde affärsområde. VBG gillar tanken på en bred produktportfölj som kan balansera verksamheten över konjunkturcykeln. På senare tid har det dock mest blivit mindre förvärv men en storaffär är fortfarande högaktuell.

VBG-aktien harefter en lång svacka stigit kraftigt på kort tid. Värderingen är fortfarande attraktiv men på en allmänt skakig börs kan vinsthemtagningar snabbt trycka tillbaka aktien om något oförutsett händer. Med den brasklappen gillar vi dock fortfarande VBG Group och vi behåller vår köprekommendation.