Mekonomen redovisar en intäktsökning med 3 procent till 625,8 Mkr under det tredje kvartalet. Rörelseresultatet under kvartalet ökade med 10,8 procent och uppgick till 78,2 Mkr. Marginalen uppgick till 12,5 procent (11,6). Resultatet efter finansnetto var 215,5 Mkr inklusive reavinster från fastighetsförsäljning med 133,3 Mkr. Efter skatt uppgick resultatet till 186,6 Mkr.

Rensat för reavinster vid fastighetsförsäljningar var vinsten under det tredje kvartalet 1,69 kr per aktie (1,62). För de tre första kvartalen är vinsten 4,66 kr per aktie och för helåret 2007 ser det ut att bli ca 6,50 kr per aktie.

Efter försäljning av fastigheterna har Mekonomen en nettokassa på ca 200 Mkr. Vi räknar liksom tidigare med att det beloppet delas vidare till aktieägarna. Eftersom en helt skuldfri balansräkning inte är en optimal kapitalstruktur räknar vi dessutom med att 385 Mkr utskiftas till ägarna.

Enligt vår beräkning kommer eget kapital vid årsskiftet att uppgå till ca 970 Mkr. Efter utdelning av nettokassan återstår 770 Mkr. Vid en skuldsättningsgrad på 1 dvs. lika mycket lån som eget kapital skulle ytterligare 385 Mkr kunna skiftas ut till ägarna. Sammantagen utdelningspotential är då 585 Mkr eller 19 kr per aktie.

Idag handlas Mekonomen i 137,25 kr. Justerat för utskiftningsbeloppet 19 kr kvarstår 118,25 kr.  Baserat på vår prognos på 6,50 kr innebär det p/e 18.

Vi tycker att Mekonomen Bilverkstad är ett intressant koncept. Men den förväntade tillväxten har inte riktigt infunnit sig. Under de tre senaste åren har varit 14, 9 och 5 procent. I år ser det ut att bli ca 4,5 procent.

Per den sista september var rörelsemarginalen på rullande 12 månader 11,1 procent. Verksamheten i Danmark har varit mycket svag med en marginal på 1,0 procent underperioden. Åtgärder har satts in vilket ska successivt ska lyfta marginalen under en treårsperiod.

Om vi antar en tillväxt under 2008 på 5 procent, att marginalen i Danmark bli 5,0 procent medan den blir oförändrad i Sverige och Norge. I så fall bör marginalen hamna på ca 12,7 procent och rörelseresultatet på ca 340 Mkr.

Räntor på nettoskulden (385 Mkr) blir cirka 20 Mkr varefter resultatet efter finansnetto hamnar på 320 Mkr. Vinsten efter 28 procent skatt blir 230 Mkr vilket motsvarar 7,45 kr per aktie. P/e-talet med utgångspunkt i en justerad kurs på 118 kr är då 15,8. Idag är det högt.

Efter halvårsrapporten var vår rekommendation minska i ett perspektiv på 3-6 månader. Rapporten efter det tredje kvartalet ger ingen anledning att ändra den bedömningen.