Sedan Antonia Ax:son Johnson kom in som huvudägare i Mekonomen sommaren 2006 har bolaget vuxit betydligt. Omsättningen har ökat från 2,5 till 3,5 miljarder kronor och antalet butiker har blivit nästan 20 procent fler. Samtidigt har lönsamheten stärkts från 9 procent 2006 till 14 procent 2010.

Vd Håkan Lundstedt tillträdde sin post i början av 2007 och samma år lades strategin för att få fart på försäljningen under de kommande åren. Målgruppen skulle breddas och tillgängligheten för kunderna ökas. Inte minst kvinnor har blivit en viktig målgrupp för Mekonomen och bolaget har genomfört en lång rad förändringar för att locka fler till butikerna.

Bland annat har öppettiderna förlängts och sortimentet breddats, kundkort och servicenummer har införts och satsningen på marknadsföring ökat. Sedan 2008 satsar Mekonomen även på ett nytt butikskoncept med större butiker och verkstad i samma lokal, kallade Mega- eller Mediumenheter, gärna lokaliserade i anslutning till shoppingcentrum.

Kundfokuset inom Mekonomen brukar sammanfattas: "Vi servar inte bilar, vi servar människor".

Strategin har varit framgångsrik och tillväxten under 2010 blev 11 procent justerat för valutaeffekter. Den underliggande marknaden brukar beräknas växa med cirka 3-5 procent per år och Mekonomen tar följaktligen andelar.

Med 140 butiker och drygt 550 Mekonomen- och Mekopartner-verkstäder i Sverige börjar blickarna inom Mekonomen nu riktas allt mer utomlands. I somras fastlades nya strategier som dels breddar sortimentet ytterligare, mot snöskoter- och marinmarknaderna, men framför allt siktar högt när det gäller utlandsetablering.

I höstas öppnades de första butikerna i Finland och  inom kort slås portarna till en butik i Reykjavik upp. Inom tio år har Mekonomen ambitionen att vara etablerat på inte mindre än 20 nya marknader. Den största satsningen på sistone har dock gjorts på en redan etablerad marknad. Förvärvet av den norska konkurrenten Sörensen og Balchen för motsvarande cirka 730 Mkr dubblar i princip omsättningen i Norge för Mekonomen.

Den svenska marknaden svarade 2010 för hälften av omsättningen och rörelsemarginalen uppgick till 18 procent. Lika lönsam var den norska verksamheten, men den lär spädas ut då Sörensen og Balchen historiskt bara nått en rörelsemarginal på 10 procent. Omsättningsmässigt blir, allt annat lika, de norska och svenska verksamheterna ungefär lika stora efter förvärvet.

Danmark var under lång tid ett problemområde för Mekonomen och den danska verksamheten har fortfarande en bra bit upp till de svenska och norska marginalnivåerna. Förlusterna har dock torkat upp och för 2010 landade rörelsemarginalen på 6 procent.

Under det fjärde kvartalet gjordes stora satsningar på nya Megaenheter i Finland, förberedelser inför en lansering på Island, breddning av sortimentet mot snöskoter- och marinmarknaderna samt integrationen av den köpta verkstadskedjan Speedy. De satsningarna kostade 10 Mkr under fjärde kvartalet och väntas kosta ytterligare 25 Mkr under innevarande kvartal.

2011 kommer att bli ett år av offensiva satsningar lovar Håkan Lundstedt i bokslutsrapporten.

Sörensen og Balchen väntas räknas in i Mekonomen från och med mitten av mars och bidraget till försäljningen kan enligt Mekonomens egna prognoser väntas bli en bit under 600 Mkr för 2011. Når bolaget sin historiska lönsamhetsnivå kring 10 procent blir utspädningen av Mekonomens totala rörelsemarginal ungefär en halv procentenhet.

Med fortsatt tillväxt på cirka 7 procent landar Mekonomens omsättning på cirka 4 250 Mkr i år och med antagande om en rörelsemarginal på 13,5 procent bör vinsten per aktie landa i närheten av 12,45 kronor. (Mekonomen emitterar aktier som betalning för Sörensen og Balchen vilket ökar antalet aktier med cirka 6 procent.)

Med dagens aktiekurs på cirka 217 kronor innebär det ett p/e-tal på 17,4 för innevarande år vilket är en ganska normal nivå för Mekonomen i goda börstider. Det kan jämföras med exempelvis Clas Ohlson som på den väntade vinsten för räkenskapsåret som avslutas i april handlas till p/e 15,1. Järnhandelskedjan Swedol handlas på våra prognoser till p/e 16,3 för räkenskapsåret 2011.

Den föreslagna utdelningen på 8 kronor per aktien innebär en direktavkastning på 3,7 procent.

De ambitiösa planerna för vidare expansion utomlands borgar för fortsatt tillväxt men de lär också komma att pressa lönsamheten efter hand som de sätts i verket, något som Clas Ohlson och många andra företag kan vittna om.

Införlivandet av Sörensen og Balchen i Mekonomen är även ett litet orosmoment för 2011 då vi dels inte vet vilken lönsamhet vi kan förvänta oss av bolaget och dels inte vet huruvida processen stöter på problem eller inte. Dessutom fortsätter Mekonomen sin satsning i Finland vilket också kan pressa marginalerna.

Mekonomen har gjort det mesta rätt de senaste åren och aktien värderas därefter. För att den ska kännas köpvärd måste vi förlänga placeringshorisonten till ett år och kika in mot 2012 då p/e-talet faller ned mot 14 enligt databasen Factsets prognossammanställning.

För att hitta en kurspotential på 10-15 procent det närmaste halvåret måste aktien upp mot 240-250 kronor och med nuvarande vinstprognos innebär det p/e 20. Riktigt så hög värdering anser vi inte att Mekonomen är värd (även om aktien tidvis når de nivåerna) och vi behåller därför vår neutrala rekommendation.