MSAB är ett investmentbolag med en aktieportfölj som per den 31 mars uppgick till 13 893 Mkr (14 377 Mkr sista december). Nedgången i portföljen är främst relaterad till AarhusKarlshamn och Hexagon.

Nettokassan minskade med 12 Mkr till 50 Mkr.

Värdeförändringen i aktieportföljen på -484 Mkr ledde till ett negativt rörelseresultat på -486 Mkr.

Sedan den sista mars har dock Hexagon haft en fantastisk utveckling. Kursuppgången, vid kurs 386 kr, är 36 procent. Hexagon utgör för närvarande 55 procent av substansvärdet. Därefter följer Assa Abloy med 16 procent, Securitas och AarhusKarlshamn utgör båda 11 procent. Därutöver finns innehav i BongLjungdahl, Securitas Direct och Securitas Systems som utgör mellan 1 och 3 procent.

Vi upprepar vår tidigare bedömning att flertalet av innehaven måste betraktas som långsiktiga. Det gäller Hexagon, AssaAbloy, AarhusKarlshamns och Securitas med Direct och System. Sammantaget summerar dessa innehav till 97 procent av portföljens värde.

Sedan noteringen har Melker Schörling AB handlats med en premie i förhållande till substansvärdet. De senaste veckornas rusning i Hexagon har dock medfört att premievärderingen har försvunnit. Vi bedömer att aktien idag handlas med en liten rabatt på någon procent. Fortsätter Melker Schörling-aktien den trista utvecklingen kan ett intressant läge uppstå. Melker Schörling har lovat att slåss mot en eventuell substansrabatt. Aktieägarna i MSAB har därför givits en rätt att sälja tillbaka aktierna till Melker Schörling till en kurs som motsvarar substansvärdet. Det kan ske i början på april varje år. Anledningen är att Melker Schörling vill undvika den rabattvärdering som andra investmentbolag dras med.

I och med Hexagons allt tyngre vikt bör en investering i Melker Schörling främst ses som ett mindre riskfyllt köp av Hexagonaktien. Andra investmentbolag ger en bättre riskspridning genom mer diversifierade portföljer.

På plussidan finns dock de låga förvaltningskostnaderna som uppgår till 0,1 procent av substansvärdet samt rätten till inlösen. För att det ska räcka till en höjd rekommendation vill vi att rabatten stiger.

På 3-6 månaders sikt är vår rekommendation Neutral.