Teknikkonsulten ÅF ångar på med nya rekordresultat. Under första halvåret steg omsättningen med 21 procent till 2,2 miljarder. Även om halva ökningen beror på företagsköp så är den organiska tillväxten bra, om än något under konkurrenten Swecos nivå. Men ÅF:s ökning av rörelseresultatet på 60 procent, till 251 Mkr första halvåret, är av toppklass.

Sweco ökade 39 procent samma period. Bägge företagens siffror pumpas upp runt 20 Mkr av en premierabatt från pensionsförvaltaren Alecta. Det förändrar inte bilden av att det är högtryck bland de tekniska konsulterna. ÅF-chefen Jonas Wiström ser inte heller några svaghetstecken i den egna orderboken.

Går man ned på affärsområdesnivå så är det starkt över hela linjen i ÅF. Det verkar bara vara skogskonsulterna i affärsområde Process som drabbats av krisen för finska pappers- och massaindustri. Men Process, näst störst bland ÅF:s fem affärsområden, har 85 procent av sina intäkter från den betydligt mer expansiva energisektorn. Affärsområdet dubblar rörelsevinsten under första halvåret. Av affärsområdena har tre av fem rörelsemarginaler över 12 procent.

Per aktie tjänade ÅF 10,22 kronor under första halvan av 2008 (6,54). Sett till de senaste tolv månaderna var omsättningen 4,2 miljarder, rörelseresultatet 424 Mkr och vinsten per aktie knappt 16,80 kronor. Det rullande p/e-talet ligger i och med dagens på 10,5.

Teknikkonsultbolagens aktier har knappt rubbats av det senaste årets börsfall. ÅF är bara ned ett par procent sedan samma tid i fjol, vilket justerat för utdelning av 6,50 kronor i våras betyder att aktieägarna fått en positiv avkastning samtidigt som börsen tappat över 30 procent. Bakom den här motståndskraften står bolagens gedigna vinsttillväxt. Men mot bakgrund av alla andra börsbolag som redovisar rekordvinster utan att belönas kursmässigt så är det inte utan att man undrar om det kan hålla i sig för ÅF, liksom för Sweco och den mindre kollegan Rejlers.

I halvårsrapporten syns dock få svaghetstecken. ÅF:s konsulter arbetar i expansiva delar av ekonomin och bara i mindre grad med exempelvis bostadsbyggande. Numera finns dessutom en dryg femtedel av de anställda i utländska bolag. Bolagets balansräkning är stark med en nettoskuld på måttliga 114 Mkr. Som i alla konsultbolag är kapitalbehoven låga och utdelningsförmågan hög.

Även om ÅF inte värderas direkt lågt jämfört med börsen i sin helhet så har aktien fortfarande en viss rabatt mot Sweco även om den minskat. Sweco handlas inklusive nettoskuld till 8,6 gånger sitt rullande rörelseresultat. Tillämpas den värderingen på ÅF:s resultat så ska börsvärdet upp med 16 procent.

I år ser ÅF ut att tjäna 20 kronor per aktie varav runt 12 kronor kan delas ut. Det ger ett p/e på knappt 9 och en direktavkastning kring 6,7 procent. Vi upprepar rådet att öka i aktien.