Connecta har länge varit en av våra favoriter inom IT-sektorn. Kombinationen IT- och managementkonsulting har visat sig vara mycket framgångsrikt genom åren och bolaget klarade lågkonjunkturen hyfsat väl.

Ifjol förbättrades marknaden avsevärt jämfört med 2009 och ju längre in på året, desto starkare var efterfrågan på bolagets tjänster. När man summerar 2010 kan man konstatera att omsättningen steg med 13 procent till 780 Mkr och rörelsemarginalen ökade även den till 10,1 procent (9,1). Snittet för de senaste fem åren ligger på drygt 11,3 procent och målsättningen är en marginal på 10-15 procent över en konjunkturcykel.   

Under det fjärde kvartalet låg omsättningstillväxten på 22 procent och debiteringsgraden steg till 80,2 procent, jämfört med 74,4 procent föregående år. För helåret steg den viktiga debiteringsgraden till 77,3 procent (71,6), det vill säga den tid då konsulten är ute hos kund och fakturerar.

För närvarande upplever bolaget en mycket stark marknad och vd Per Appelgren hävdar att man hade kunnat tjäna ännu mer pengar under det fjärde kvartalet om man hade haft mer konsulter. Just bristen på konsulter gör att omsättningstillväxten bromsas in under goda tider, samtidigt som lönerna pressas uppåt och rörligheten på marknaden ökar.

Idag har Connecta 660 anställda och under 2010 nyanställdes 234 konsulter. Personalomsättningen låg på höga 23 procent, en bra bit över målet på 15 procent.

För konsultbolag är personal alltid den viktigaste drivkraften för såväl omsättning som resultat och den blir än viktigare när det rör sig om högkvalificerade anställda, som i Connectas fall. Den nuvarande nivån på personalomsättningen är en osund hög takt för bolaget även om Connecta är fortsatt framgångsrikt med nyrekryteringen.

För att attrahera duktiga medarbetare har bolaget skapat en företagskultur som innebär en hög andel rörliga ersättningar och personalen uppmuntras att bli delägare. Rörliga ersättningar håller tillbaka marginalexpansion i goda tider men fungerar samtidigt som en kudde för bolagets lönsamhet i sämre tider. Under 2009, när omsättningen backade med drygt 11 procent, låg rörelsemarginalen på 9,1 procent, vilket fortfarande är ganska högt jämfört med exempelvis Acando och Cybercom.

Connecta har starka kundrelationer och de tio största kunderna står för två tredjedelar av omsättningen. Branschmässigt väger telekom tyngst, men bolaget har även en stark ställning när det gäller detaljhandel och ifjol var ICA och Apoteket bland de största kunderna tillsammans med Ericsson, SEB och Sony Ericsson.

Strategin, att dela ut hela vinsten till aktieägarna om inga investeringsbehov finns, har placerat bolaget högt upp på direktavkastningslistan på Stockholmsbörsen de senaste 2-3 åren och i år är det inget undantag.

Connecta ämnar dela ut 5,37 kronor per aktie (5,5), vilket till dagskurs 80 kronor ger en direktavkastning på 6,7 procent. Sett tillbaka på ett år så har aktien inte rört sig något och p/e-talet på fjolårets vinst ligger nu på cirka 15.

Antar man att Connecta ökar omsättningen med 15 procent i år, med en rörelsemarginal som förbättras till 11,5 procent, landar rörelseresultatet omkring 100-105 Mkr och p/e-talet på strax under 11. Snittet för it-sektorn ligger idag på p/e 11 för 2011.

Tack vare den starka balansräkningen blir Connectas ev/ebit runt 7,5 på våra prognoser. Den höga direktavkastningen och relativt försiktiga värderingen, tillsammans med den allt starkare inhemska svenska konsultmarknaden, säger oss att det är köpläge.