Vitvaru- och elektronikhandlaren Tretti hade ett riktigt bra år 2009, åtminstone under de första nio månaderna som bolaget rapporterat. Det fjärde och sista kvartalet kommer troligtvis också vara stark med tanke på att julhandeln generellt var starkare än väntat för elektronikbranschen. Både Netonnet och även onoterade jättar som Elgiganten och Onoff har rapporterat om en stark försäljning under julen.   

Mellan januari och september förra året ökade omsättningen med drygt 40 procent till 247,5 Mkr (175,1). Rörelseresultatet efter avskrivningar ökade till 14,5 Mkr (5) och nettovinsten mer än dubblades till 10,8 Mkr (4,1). Affärsiden är att sälja vitvaror och elektriska hushållsprodukter under en lågprisprofil och strategin är att försäljningen via nätet ska hålla nere kostnader för bland annat lokaler, personal och lager.

Kunderna är främst privatpersoner och prispressen är hård på den här typen av produkter vilket generellt leder till låga marginaler för både tillverkare och detaljister. Därför är höga volymer A och O för Tretti och dess konkurrenter, för att nå de skalfördelar som ändå finns i verksamheten. Även om rörelsekostnaderna är relativt låga när rörelsen drivs effektivt krävs det stora volymer för att uppnå lönsamhet och leverantörerna ger dessutom volymrabatter vilket ytterligare ökar stordriftsfördelarna. För att locka de lättrörliga e-handelskunderna krävs även ett stort sortiment, kända varumärken och framförallt väldigt konkurrenskraftiga priser. Tretti har utökat servicebiten till att även erbjuda kunderna fri hemleverans samt tilläggstjänster som avbetalningslösningar, installation och bortforsling av gamla varor.

Tydligen har denna satsning fallit i god smak hos kunderna och Tretti har sakta men säkert tagit marknadsandelar på den hårt konkurrenssatta marknaden alltsedan starten 2004. Redan året efter etablerade bolaget en position som den ledande svenska vitvaruhandlaren på nätet och mellan 2006-2009 utnämndes Tretti till årets e-handlare av Pricerunner inom kategorin Vitvaror. Under det tredje kvartalet 2009 breddades sortimentet med badrumsprodukter och numera kan även danska kunder handla på Tretti.se.

Bolaget kan sammanfattningsvis sägas vara välskött och tuffar stadigt på. De främsta riskerna här är snarare branschspecifika med tuff konkurrens och tunna marginaler som främsta argument. Men det som motverkar den negativa effekten för Tretti är att e-handeln fortsätter ta marknadsandelar från den traditionella handeln vilket är ett genomgående tema i sällanköpshandeln. E-handeln drivs på av faktorer som ökad internetpenetration, större förtroende för internetbaserade betalningslösningar samt att yngre mer datorvana generationer växer som kundgrupp.

Värderingen då? Tretti-aktien har de senaste 12 månaderna mer än trefaldigats (+ 320 procent) och handlas nu till p/e 20,7 på rullande vinsten. Men med nuvarande vinsttillväxt faller p/e-talet kraftigt för innevarande år. Tillskottet från nya produktgrupper bedömer vi ha drivit tillväxten ytterligare under fjärde kvartalet. Räknar man försiktigt med en omsättningstillväxt på 15 procent i år, med något förbättrade marginaler då räntekostnaderna minskat betydligt jämfört med 2009, så landar vinsten per aktie runt 5 kronor, vilket ger p/e 10,8 till dagskurs 54 kronor. Och då är det ändå någorlunda försiktigt räknat på framförallt tillväxtsidan. Det är inte alls orimligt att Tretti kan växa i högre takt.

Bolaget självt har ett mål att nå 500 Mkr i omsättning till 2011, vilket indikerar en årlig tillväxt på drygt 20 procent de kommande två åren. Lyckas man dessutom nå rörelsemarginalmålet om 7 procent fram till dess blir p/e-talet under 10 på 2011 års vinstprognos. Värderingen lockar därmed onekligen och bland mikrobolagen på First North sticker Tretti dessutom ut med en stark position inom sin nisch. Det är också ett styrketecken att bolaget visar att det går att kombinera prispressarprofilen med lönsamhet. Vi behåller köprådet från i somras.

---

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 1-3 den 18 januari 2010. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.