Millicom redovisade en försäljning på 1 151 miljoner dollar för kvartalet samt ett resultat efter finansnetto på 247 miljoner dollar. Marknaden hade här, enligt SME Direkt, räknat med 1 166 respektive 275 miljoner dollar.

Jämfört med motsvarande kvartal 2010 ökade försäljningen med 13,1 procent. Rensat för engångsposter ökade resultatet efter finansnetto med 20,5 procent jämfört med motsvarande period år 2010.

Skatteeffekter från verksamheten i Colombia fick till effekt att nettoresultatet uppgick till 288 miljoner dollar, vilket var väsenligt över konsensus prognos på 181 miljoner dollar. Millicom befäster återigen sin profil som ett aktieägarvänligt företag.

Bruttomarginalen uppgick till 46 procent, vilket var 1,5 procentenhet lägre än för motsvarande period år 2010. Företaget upprepar här sin helårsprognos om en marginal som skall överstiga 45 procent. För de kommande två åren förväntar sig företaget en marginal runt 45 procent.

I samband med rapporten meddelade bolaget att man kommer att dela ut 3 dollar per aktie i extra utdelning. Detta, i kombination med aktieåterköp i storleksordningen 100 miljoner dollar under det fjärde kvartalet, kommer att stödja kursutvecklingen för Millicom.

Millicoms verksamhet är indelad i tre geografiska områden, Sydamerika, Latinamerika samt Afrika. Totalt hade företaget 42,2 miljoner kunder vid utgången av kvartalet, vilket är en ökning med 12,8 procent jämfört med ett år sedan.

Antalet kunder ökade med 916 000 jämfört med årets andra kvartal. Siffran är 239 000 lägre än  vad marknaden förväntat sig.

Millicom fick se antalet kunder minska på marknaderna i Guatemala, Senegal samt Ghana. Nedgången beror till övervägande del på förändrade pristariffer samt nätverksproblem.

De enda marknaderna som utvecklades väsentligt starkare än förväntat var Rwanda samt Tanzania som adderade totalt 599 000 nya kunder under kvartalet. För Afrika exklusive Senegal samt Ghana var tillväxten 16 procent.

Ett oroande tecken i rapporten var att genomsnittsintäkten per kund, ARPU, föll med 3,5 procent för till 9,3 dollar för koncernen som helhet. För Centralamerika noterades en nedgång med 0,3 procent, medan Sydamerika uppvisade en ökning med 0,4 procent. ARPU i Afrika föll med 9,7 procent. Millicom förväntar sig att ARPU i Afrika kommer att fortsätta att minska även under den närmaste framtiden.

Penetrationsgraden börjar nu bli hög på flertalet marknader. Försäljningstillväxten de närmaste åren kommer istället att drivas av 3G samt en ökad efterfrågan på mobila datatjänster, SMS, spel, tv, nöjen, ringsignaler etc.

Datatjänster var det enskilt snabbast växande segmentet under kvartalet. Jämfört med det tredje kvartalet 2010 ökade omsättningen med 54 procent till 131 miljoner dollar.

Millicom har starka marknadsandelar i samtliga geografiska regioner. Den genomsnittliga marknadsandelen uppgick för kvartalet till 30,4 procent, vilket var en marginell nedgång jämfört med de 30.5 procent som noterades för årets andra kvaral.

Per region uppgick marknadsandelen till 54,3 procent i Centralamerika, 18,7 procent i Sydamerika samt 31,3 procent i Afrika.

Enligt SME Direkt förväntar sig marknaden ett resultat på 7,54 dollar per aktie för helåret 2011. Efter att ha läst rapporten anser vi att prognoserna ligger för högt, vi kommer sannolikt att få se nedjusteringar de närmaste dagarna. Vi räknar med att resultatet snarare hamnar runt 7,1 dollar per aktie, vilket motsvarar cirka 47 kronor.

Millicom värderas därmed till ett p/e-tal på drygt 15, vilket är högst bland de teleoperatörer som finns noterade på de nordiska marknaderna. Även om vi jämför Millicom med operatörer verksamma på tillväxtmarknader som Turkcell, China Mobile, Vimpelcom, Indosat med flera så ligger Millicom i topp vad det gäller värdering.

Att vi trots detta sätter en neutral rekommendation på aktien är dels att vi långsiktigt fortsatt tror på företagets strategi. Ett ytterligare skäl är den aktieägarvänliga inställningen med extrautdelningar samt aktieåterköp. Men till en köprekommendation räcker det inte.