Det tycks vara den vanligtvis rätt optimistiskt Millicomchefen Marc Beuls kommentarer som får aktien på fall. Han skriver nämligen om fortsatt stark prispress och om konkurrenter som blivit snabbare att svara på Millicoms erbjudanden, särskilt i Centralamerika. Sedan hör det till bilden att förväntningarna på tillväxtoperatörer var rätt uppskruvade. Analytikerna hoppades på en kvartalsförsäljning på 622 miljoner dollar. Det blev 613 miljoner. De trodde på 145 miljoner dollar i resultat före skatt. Millicom levererade 134 miljoner.

Men ytterst ska man förstås bedöma börsbolag på deras egna meriter och inte vad andra tycker om dem. Och Millicom utvecklas mycket starkt. För halvåret stiger omsättningen till knappt 1,2 miljarder dollar (644) och rörelseresultatet före avskrivningar ökar 69 procent till 511 miljoner dollar. Även om konkurrensen om kunderna kan öka så flaggar Millicom för  att man kan fortsätta att ta in 1,5 miljoner nya kunder per kvartal. Däremot är koncernens marginaler lite svagare än förra året. Före avskrivningar utgör Millicoms rörelseresultat 43 procent av omsättningen. Den siffran var 47 procent i fjol vilket speglar att kostnader för försäljning och administration ökar något.

Millicom driver hel- och delägda mobiloperatörer i 16 länder i Syd- och Centralamerika, Afrika och Asien. För närvarande investerar man hårt i att bygga nya mobilnät och lansera tjänster. I år spås investeringarna hamna kring 800 miljoner dollar eller runt 30 procent av omsättningen. Men samtidigt är kassaflödet starkt, de 402 miljoner dollar som rörelsen levererade under första halvåret täckte mer än väl investeringarna på 320 miljoner. Ett litet smolk i bägaren är att expansionen i Afrika kan gå in i ett lugnare tempo på grund av brister i infrastrukturen.

Inför dagens rapport trodde analytikerna på en helårsomsättning på 2,6 miljarder dollar för Millicom. Givet att koncernen når 2,55 miljarder och klarar att hålla halvårets rörelsemarginal på 27 procent på blir rörelseresultatet 689 miljoner dollar. Uppskattningsvis en tiondel av detta kan tillhöra minoritetsägarna i några av Millicoms bolag så för aktieägarna blir runt 620 miljoner kvar i så fall. Med 107 miljoner aktier och en kurs på 558 kronor värderas Millicom till 58,7 miljarder kronor eller 8,8 miljarder dollar. Inklusive nettoskulden handlas Millicom därmed till 15-16 gånger rörelseresultatet. Det är inte dyrt med tanke på att rörelseresultatet växer med 60 procent just nu.

Risken i aktien är dock hög. Millicom har åkt på en hel del oväntade smällar under åren, som förlusten av licensen i den tidigare kassakon Vietnam och reträtten från Pakistan. Man kan aldrig utesluta liknade otrevligheter framöver. Å andra sidan fortsätter bolaget att vara en uppköpskandidat.

Vi fortsätter att rekommendera Öka för Millicom men det bör noteras att aktien är riktigt svängig och förenad med hög risk.

Daniel Svensson