Lilla Borevind, med huvudkontor i Henån på Orust, flyttade från Aktietorget till First North-listan i somras, efter den nyemission som förra våren inbringade 62 Mkr. Den förstärkningen utgör huvuddelen av bolagets eget kapital på 73,7 Mkr (som i rapporten också synes felaktigt anges till 77,7 Mkr) eller 6,56 kronor per aktie.

Som investeringsbolag har bolaget ingen omsättning att tala om men väl lite kostnader och resultatet för 2007 blev minus 1,2 Mkr.

Större investeringar ifjol gjordes i Rindi Energi, en biobränslebaserad fjärrvärme- och elleverantör. Borevind betalade 11,5 Mkr för 1,6 procent av detta bolags kapital. I solpanelstillverkaren Gällivare PhotoVoltaic (GPV) köptes 65 procent av kapitalet, med konsolidering från årsskiftet. För ägarandelen i GPV betalar Borevind 19,6 miljoner euro eller drygt 180 Mkr. Det betyder att hela bolaget värderas till drygt 280 Mkr. Den prislappen kan ställas mot GPV:s omsättning på 482 Mkr i fjol och rörelseresultat på 39 Mkr. Hur GPV:s balansräkning ser ut (eget kapital, lån med mera) är oklart men prislappen förefaller rimlig anser vi.

Förvärvet av GPV är alltså mycket stort för Borevind. Det är också större än vad bolagets kassa mäktar med. Därför lånefinansieras större delen av köpeskillingen och som säkerhet för det lånet finns ett sexårigt leveranskontrakt med säljaren, den börsnoterade tyska solenergispecialisten SolarWorld. Upplägget har viss elegans men vi är inte säkra på att det finns något större övervärde här.

Givet dagens börskurs på 16,60 kronor och med 11,235 miljoner aktier är börsvärdet 187 Mkr och väsentligt högre än eget kapital på cirka 74 Mkr. Den premien på styvt 100 Mkr tror vi att man måste tillskriva det fortsatt stora intresset på börsen för så kallade clean tech-bolag. Det intresset kan hålla i sig och Borevind kan på sikt visa sig göra mycket framgångsrika investeringar i sektorn. Vi bedömer dock att oddsen talar emot aktien till aktuell kurs och att det därför är mindre lämpligt att satsa en större del av sitt sparkapital här.

Den som ligger tungt i Borevind rekommenderas att Minska på 3-6 månaders sikt.