Gunnebo preciserar inför dagens kapitalmarknadsdag vilka resultateffekter som är att vänta under 2007 som en följd av det pågående omstruktureringsprogrammet. Effekten blir 60 Mkr under nästa år, motsvarande knappt 1 procent av omsättningen, men som årstakt ska 90 Mkr nås under 2007 dvs besparingarna tickar in successivt under året.

Ett av Gunnebos finansiella mål är att rörelsemarginalen ska höjas till minst 7 procent. Det är ett stort steg dit. Inför dagens kapitalmarknadsdag har det funnits förhoppningar om att ledningen ska ge indikationer om hur långt på vägen man räknar med att komma under nästa år. Besparingseffekten på 60 Mkr är en sådan men den räcker inte.

Efter ett resultatmässigt förlorat år 2006 siktar vi på  en omsättningstillväxt nästa år på 5 procent till 7.100 Mkr. Räknar vi med en marginal på 6 procent, vilket inte är lite, blir rörelseresultatet 425 Mkr, resultatet efter finansnetto 325 Mkr och vinsten per aktie strax över 5 kr.

Vid kurs 74,25 kr handlas aktien med ett relativt högt p/e-tal på drygt 14. Det väcker kanske i sig ingen större oro. Men Gunnebo har en hög skuldsättning. Nettoskulden vid utgången av september var 1.979 Mkr. Med 44,1 miljoner aktier är börsvärdet 3.275 Mkr och tillsammans med nettoskulden värderas hela bolaget till cirka 5.250 Mkr. Ställt mot ett rörelseresultat nästa år på 425 Mkr blir multipeln (price/ebit) i sammanhanget höga 12,4.

Att döma av börskursen räknar börsen med att Gunnebo kommer att leverera en rörelsemarginal för 2007 på cirka 7 procent. Här tror vi att börsen underskattar den tid det tar att genomföra integrationen till "Gunnebo One Company" och annan rationalisering. Inför 2008, när fler åtgärder har effekt, kan aktien bli intressant igen. Men dit är det ett år.

I mellantiden är aktien fullvärderad eller mer därtill och vi upprepar rekommendationen Minska på 3-6 månaders sikt.