För varje femtal aktie i Scribona erhålls en aktie i Carl Lamm. Första dag för notering av Carl Lamm är den 10 oktober.Carl Lamm hade en omsättning på 702,8 Mkr under 2005. Rörelseresultatet uppgick till 36,9 Mkr vilket motsvarade en marginal på 5,3 procent. Under de tre senaste åren har marginalen legat mellan 5,2 och 5,9 procent. Tillväxten har legat mellan 5 och 12 procentUnder första halvåret i år ökade omsättningen med 26 procent till 431,2 Mkr. Rörelseresultatet uppgick till 20,5 Mkr motsvarande en marginal på 4,7 procent. Av tillväxten var 15,6 procent hänförlig till förvärvet av tre IT- infrastrukturbolag.Carl Lamm har en stark position inom dokumenthantering för framförallt mindre företag. Förvärven av infrastrukturbolag syftar till att bredda verksamheten till att även omfatta kundernas IT infrastruktur.Vinsten per aktie var i fjol 2,60 (2,60) kr per aktie. Under första halvåret var vinsten 1,40 (1,50) kr per aktie.I samband med noteringen har Carl Lamm fastställt finansiella mål för verksamheten. Nettoomsättningen ska öka med minst 12 procent per år organiskt och genom förvärv. Rörelseresultatet ska öka i minst samma takt.Carl Lamm säljer produkter och tjänster till slutkunder och detaljister genom en egen rikstäckande organisation samt genom fristående Partner och återförsäljare i Sverige. Scribonas produkter säljs däremot via IT- återförsäljare på den nordiska marknaden.Carl Lamm har under flera år haft en stabil utveckling, god lönsamhet och bra kassaflöden. De senare har till stor del slussats vidare till Scribona som haft lönsamhetsproblem under många år. Vi bedömer att Carl Lamm kommer att bli starkare som ett fristående bolag.Vi räknar med att Carl Lamm i år når en vinst på 2,80 kr per aktie. Med 10,2 miljoner aktier och en värdering på p/e 15 hamnar börsvärdet på 430 Mkr.Scribona handlas idag i 18,50 kr. Baserat på 50,1 miljoner aktier innebär det ett börsvärde på 927 Mkr.Exklusive Carl Lamm värderas alltså Scribona med ett börsvärde på ca 500 Mkr. Det är förhållandevis mycket med tanke de stora lönsamhetsproblem.Utdelningen av Carl Lamm påverkar inte Scribonas soliditet och skuldsättning nämnvärt. Per den sista juni hade Scribona ett eget kapital på 17,29 kr. Justerat för utdelningen var det egna kapitalet 634 Mkr motsvarande 16,49 kr per aktie.Scribona ska ändå göra en företrädesemission efter utdelningen av Carl Lamm. Emissionen ska ge 153 Mkr före emissionskostnader, och är garanterad fullt ut av tre större ägare: M2 Special Opportunities Master, Nove Capital Master Fund och QVT Fund. Dessa tre hade den 11 augusti sammantaget 39,6 procent av aktierna i Scribona. För garantin utgår en ersättning på 5,0 procent.Villkoren i emissionen är att fem aktier ger rätt att teckna tre nya aktier till kursen 5 kr. Den låga emissionskursen innebär en kraftig utspädning för de aktieägare som inte tecknar i emissionen.Scribona gjorde en förlust på 1,35 kr per aktie under årets första halvår. Hade Carl Lamm delats ut vid årsskiftet 2005/2006 hade förlusten under perioden januari-juni varit 1,63 kr per aktie.Scribona hade en svag utveckling under första halvåret. Rörelseresultat uppgick till minus 86 Mkr (9). Tidigare mål om ett operativt resultat på 100 Mkr under hela 2006 sänktes till att rörelseresultatet under andra halvåret ska bli 100 Mkr. Går det, vilket förefaller mindre troligt, blir det ett marginellt plus på helåret.Carl Lamm kan bli en attraktiv aktie på börsen men Scribona är ett bekymmer med alltför svag utveckling. Vi bedömer att den som tror på Scribona och Carl Lamm gör bäst genom att sälja idag och köpa tillbaka senare.Vi upprepar rekommendationen Minska på 3-6 månaders sikt.