Academedia är en av Sveriges största utbildningskoncerner som driver 17 förskolor, 26 grundskolor och gymnasieverksamhet på ett 30-tal orter. Totalt går 20 900 barn och ungdomar till företagets skolor varje dag. Dessutom erbjuder man vuxenutbildning, med i dagsläget 24 000 deltagare. Denna verksamhet är mer konjunkturberoende i den meningen att efterfrågan ökar när arbetsmarknaden är dålig. För tillfället redovisar vuxenutbildningen därför ovanligt fina resultat.

Företaget har lyckats bra med sina skolkoncept och kunnat växa snabbt. Under tredje kvartalet steg omsättningen inom gymnasieskolan med över 20 procent. De närmaste åren minskar dock elevkullarna i de högre åldrarna varför Academedia tänker lägga mer krut än tidigare på för- och grundskolorna.

Under årets tre första kvartal uppgick omsättningen till 1,5 miljarder, rörelsevinsten till 123 Mkr och vinsten till 95 Mkr eller 7,88 kronor per aktie. Sett till de senaste 12 månaderna var omsättningen just under 2 miljarder och rörelseresultatet knappt 150 Mkr.

På grund av fjolårets förvärv av Bure-bolaget Anew Learning, med bland annat Vittra, är det svårt att jämföra utvecklingen med 2008. Tillväxten ligger uppskattningsvis kring 15 procent för koncernen, exklusive förvärvseffekter.

Rörelsemarginalen på 7,5 procent under de senaste året är enligt Academedia något pressad av att koncernen har många nystartade skolor. I takt med att de fylls upp med nya elever och klasser bör marginalen på sikt stiga, är budskapet.

Börsvärdet är cirka 1,4 miljarder. På grund av sina förvärv har Academedia en nettoskuld på 318 Mkr. Bolaget värderas till 11,5 gånger röreslevinsten och till p/e 13,5 på de senaste 12 månadernas siffror. Det är klart lägre än börsen vilket speglar att Academedia inte tillhör de cykliska företag som väntas lyfta sitt resultat kraftigt i en konjunkturåterhämtning. Företagets omsättning och vinst är relativt konjunkturoberoende.

Med sin fina tillväxt kan man tycka att Academedia förtjänar en hög värdering. Kruxet är den politiska risk som är förknippad med starkt lönsamma offentligfinansierade företag. De har aldrig stått särskilt högt i kurs på den politiska vänsterkanten. Academedias intäkter består huvudsakligen av skolpeng.

I somras höjdes en del röster inom Socialdemokraterna för att skolbolagets möjligheter att göra vinst bör inskränkas, exempelvis av förra biståndsministern Carin Jämtin. Men efter (s)-kongressen måste man säga att den politiska risken har minskat. Socialdemokrateranas kongress sa nej till de allra mest friskolefientliga förslagen, som exempelvis krävt ett vinststopp i skolverksamheter. Istället kunde de röda enas om partiledningens skrivning att vinster inte ska kunna tas ut genom att ge avkall på kvaliteten i skolan eller genom att välja bort elever med störst behov. Mycket talar för att Academedia håller en god kvalitet på sina skolor, inte minst den kraftiga elevtillströmningen.

Som korten ligger i nuläget ser ett eventuellt regimskifte efter valet 2010 inte ut att drabba Academedia så hårt som man tidigare kunde befara. Mot den bakgrunden ser aktien bra ut, trots uppgången de senaste veckorna.

Vårt scenario är att Academedia kan växa runt 15 procent något eller några år till men därefter bromsa in. Då bör istället vinsttillväxten komma genom marginalförbättringar. Översatt till vinstprognoser per aktie lutar vi åt 10,80 för 2010 och drygt 13 kronor 2011 vilket betyder p/e 10,6 respektive 9. En vinstvärdering runt 12 är inte orimlig vilket ger en kortsiktig, 6 månader, riktkurs kring 130 kronor. Rådet blir öka.