PV Enterprise rapporterar ett resultat före skatt på minus 14,3 Mkr för 2007. Omsättningen blev 106,7 Mkr. Som tidigare meddelats infriade bolaget därmed inte prognosen om resultat klart överstigande 2006 års resultat på minus 8,9 Mkr.

PV Enterprise var en av vinnarna på Stockholmsbörsen 2007. Aktien introducerades i november 2006 på First North. Priset var 7,60 kronor per aktie men har sedan dess flerfaldigats och handlas idag i drygt 50 kr. Som högst under 2007 noterades aktien i 126 kronor.

Bakgrunden till intresset är den starka utvecklingen på marknaden för solpaneler. Den väntas växa under de närmaste åren växa med 40 procent om året. I genomsnitt fram till 2020 väntas tillväxten i genomsnitt ligga på 20 procent per år. PV Enterprise har en ambition att växa i minst samma takt som marknaden.

Bolaget har som mål att de tre närmaste åren producera och sälja 30 megawatt, 60 MW respektive 120 MW. Omsättningsmässigt innebär det 800 miljoner kronor 2008, dubbelt så mycket 2009 och 3,2 miljarder kronor 2010.

Orderingången har varit så stor att omsättningen för 2008 är säkerställd. Det gäller i stor utsträckning även för de kommande två åren. Merparten av beställningarna ska gå till Tyskland som är världens enskilt största marknad för solcellsbaserad elproduktion.

PV Enterprise har även kommunicerat ett mål om att kunna nå en bruttomarginal på 20 procent och rörelsemarginal på 12 procent och detta redan 2008.

Solceller tillverkas av renat kisel som det tidvis varit brist på. I höstas meddelade dock PV Enterprise att leveranserna av solceller säkerställts genom ett avtal med ett taiwanesiskt företag. Men i avtalet finns uppenbarligen inga prisgarantier utan leverantören har successivt höjt priserna. Därför var PV Enterprise bruttomarginal bara 13,4 procent det fjärde kvartalet vilket förklarar prognosavvikelsen.

För 2008 är prishöjningen 4 procent vilket PV Enterprise inte kommer att kunna kompensera genom egna prishöjningar. Bruttomarginalen kommer därför att försämras med 3 procent och bolaget frångår därför de tidigare marginalmålen. En tröst i sammanhanget är att prisjusteringarna inte bara drabbat PV Enterpris utan hela branschen.

Bolaget påpekar att man nu kontinuerligt ser över sina kostnader och sina inköp på celler, glas och aluminium, som är företagets enskilt största kostnadsposter. Vidare ser bolaget över kostnaderna för personal och går igenom förutsättningarna för att kunna få en mer effektiv materialhantering och produktion. En del i arbetet är även att kräva förskott och betalningsgarantier från kunder. Prognosen om en omsättning 2008 på 810 miljoner ligger fast.

I bokslutskommunikén påpekar bolaget även på att de tyska noterade konkurrenterna inom solpanelstillverkning, Aleo Solar och Solar-Fabrik, normalt rapporterar ebitda-marginalerr på 8-9 procent.

Klarar PV Enterprise en avkastning på den nivån borde resultatet i år hamna på omkring 4-5 kronor per aktie. Dagens värdering på drygt 50 kronor är alltså inte hög med tanke på den förväntat höga framtida tillväxten.

Men intrycket av bokslutskommunikén är grumligt. Enterprise har imponerat genom en stark orderingång. Men bolaget har uppenbarligen inte garderat sig för högre råvarupriser vilket däremot leverantören av solceller gjort. Naturligtvis måste man fråga sig vad som händer om priserna på solceller fortsätter att stiga.

Därför blir vår rekommendation neutral på 3-6 månaders sikt.