Det är tämligen uppenbart att Morphic har långt kvar till lönsamhet. Att aktien ändå handlas högt ställt mot rimliga prognoser för omsättning och resultat under innevarande helår, maj-april, och de närmaste åren beror på bolagets storvulna mål och ambitioner inom miljöteknikområdet.

I december 2007 upprepade bolaget sina finansiella mål innefattande en omsättning på 2 miljarder kronor och ett positivt rörelseresultat för 2008/09 och en femdubbling till 10 miljarder kronor 2012.

Idag övergavs alltså målet gällande nästa år och det utan att ett nytt mål kommunicerades. Det är lätt hänt att begrepp som mål och prognos förväxlas. Bolaget skriver att i första hand en långsammare vindkraftexpansion än väntat gör sannolikheten låg för att de finansiella målen för 2008/09 nås. Och att styrelsen på grund av detta valt inte lämna någon prognos för 2008/09.

Morphics expansion hittills har finansierats genom nyemissioner. Under de första nio månaderna ökade antalet aktier med drygt 10 procent till 151 miljoner stycken. Mot bakgrund av bolagets förluster och negativa kassaflöden bör man räkna med att fler emissioner kommer att genomföras under 2008 och att utspädningen till följd av dessa blir större än tidigare eftersom aktiekursen mer än halverats sedan i höstas. För att finansiera den expansion som bolaget skissar på under de närmaste fem åren krävs ytterligare kapital.

I balansräkningen finns ett eget kapital på 666 Mkr eller knappa 4,50 kronor per aktie. Här finns också immateriella tillgångar, främst goodwill, på 321 Mkr, eller halva det egna kapitalet, som uppkommit i samband med företagsförvärv. Värde av goodwill är beroende av bedömningar om den framtida intjäningsförmågan.  

I Morphic-koncernen finns sex rörelsedrivande dotterbolag och ett antal dotter-dotterbolag. Koncernen har drag av ett minikonglomerat eller investmentbolag med inriktning mot miljöteknikområdet. Det är et spretigt företagsbygge med vaga positioner såväl globalt som lokalt på marknaderna som på teknikområdena.

Samtliga segment på miljötekniksidan, Bränslecellkomponenter, Vindkraft, Energiteknik visar förlust. Legotillverkningen visar ett marginellt negativt resultat medan fartygspropellrarna går riktigt bra med en omsättning på 80 Mkr och ett rörelseresultat på 15 Mkr. Dessa två segment, lego och propellrar, svarar för halva koncernomsättningen och visar vinst.

Det höga förtroendet för bolaget och inriktningen på miljöteknik har tidigare burit aktiekursen. Börsen har sett bort från aktuella prestationer och istället fokuserat på möjligheterna på lång sikt. Med dagens rapport har i första hand förtroendet för bolaget fått sig en knäck. Vi tror att det blir svårt att reparera det utan att visa påtagliga framgångar på marknaden eller tekniskt och på dessa områden kämpar Morphic. Därför tror vi inte att det finns goda skäl för att hoppas på att aktien strax vänder uppåt igen.

Vår bedömning av utsikterna för aktien är i huvudsak oförändrade sedan i höstas då den handlades till 24-25 kronor. Aktien har drag av lottsedel. Den som har satsat stort här, och är lite försiktig med kapitalet, bör minska insatsen.

För mer bakgrund om Morphic, läs dagens nyhetsartikel här.