Morphic Technologies hade tidigare som mål att år 2012 omsätta 12 miljarder kronor. För ett bolag som de senaste åren omsatt ett par hundra miljoner har det länge framstått som överoptimistiskt. Det är därför inte förvånande att det nu överges.

Den fallande tilltron till Morphic Technologies visioner har successivt dragit ned aktien. Till detta har även omfattande nyemissioner bidragit. Under 2008 genomfördes två nyemissioner som totalt tillförde bolaget 491 Mkr efter emissionskostnader.

I genomsnitt var emissionskursen 2,95 kronor per aktie. Det kan jämföras med dagens kurs på 1,32 kronor. Efter bokslutsrapporten faller aktien med 15 procent.

Morphics räkenskapsår har ändrats till kalenderår. Bokslutet för 2008 är därför förkortat och omfattar bara 8 månader. Under denna period var omsättningen 310 Mkr vilket var en ökning med 44 procent jämfört med motsvarande period året innan.

Vindkraft svarade för 68 procent av koncernens omsättning 2008. Men Morphic kunde inte leverera enligt avtalen och drabbades därför av förseningsavgifter. Nu planeras leverans av fem kraftverk i vår.

Inom vindkraft tecknade Morphic för ett par år sedan ett licensavtal om att tillverka och sälja finska Winwinds vindkraftverk i Sverige. I fjol köpte Morphic 80 procent av aktierna i den norska turbintillverkaren Scanwind A/S. Bolaget producerar turbiner som ska klara hårdare vindförhållanden och ett tuffare klimat. Förvärvet breddar Morphics produktprogram. Sedan tidigare har bolaget ett samarbetsavtal med den tyska turbintillverkaren Kenersys.

Kärnverksamheten förutom vindkraften är bränslecellsystem. I ett sådant system produceras el genom att vätgas reagerar med syre. Morphics erbjudande inom området omfattar såväl kompletta bränsleceller som kritiska komponenter och teknik för produktion av vätgas.

Verksamheten omfattar fem segment; tillverkning av flödesplattor, tillverkning av kompletta bränslecellsystem, försäljning av elektrolysörer, försäljning av system för bränslekonvertering samt försäljning av småskaliga vindkraftverk.

Under perioden hade affärsområdet en omsättning på 23,5 Mkr men orderboken uppgick vid årsskiftet till 206 Mkr. Vissa förseningar av leveranser till följd av konjunkturen uppgick vid årets slut till 190 Mkr. Leverans har inletts efter årsskiftet.

Morphic är en av de ledande aktörerna när det gäller utveckling och försäljning av teknik och produkter som möjliggör en kommersialisering av bränsleceller. Problemet är att bränsleceller ännu inte fått något kommersiellt genombrott. Det finns enligt Morphic en marknad inom bärbar elektronik (tekniken väntas ersätta traditionella batterier), stationära elkraftaggregat och inom transport- och bilindustrin.

Övrig verksamhet i koncernen är till största delen hänförlig till verksamhet utanför energi- och miljöområdet. Det handlar om legotillverkning och tillverkning av fartygspropellrar. Avsikten är att avyttra den dessa verksamheter. 

Under 2008 uppgick rörelseresultatet till minus 190 Mkr (-45) och resultatet efter finansnetto på minus 302 Mkr. En viktig förklaring till förlusten var en nedskrivning av värdet av aktierna i dotterbolag med 136 Mkr.

Därtill har resultatet belastats med stora engångskostnader. Det gäller en omstrukturering av verksamheten, lagernedskrivningar, nedskrivningar av utvecklingskostnader, avgifter för försenade leveranser av vindkraft med mera. Det finns skäl att räkna med ett förbättrat resultat innevarande år. Men det handlar knappast om ett positivt resultat även om orderboken vid årsskiftet uppgick till 860 Mkr.

Morphic har inlett en process för att nå en bättre koncernstruktur. Förutom avyttring av verksamheten utanför bränslecellsområdet och vindkraften siktar ledningen på att finna en industriell partner till vindkraften.

Vid årsskiftet fanns en kassa på 226 Mkr. Där med har koncernen finansiella muskler att hålla ut ytterligare ett par år.

Vi har under en längre tid haft rekommendationen minska på Morphic. Det har varit rätt. Bolaget har inte levererat som förväntat.  Men en ny struktur och framgångar i de nu pågående projekten kan snabbt vända utvecklingen. Vi höjer därför rekommendationen till neutral.