I mitten av förra sommaren fullföljde SSAB förvärvet av IPSCO med stålverk i Nordamerika. Produktprogrammet består av grovplåt och rör, med stor och liten diameter med avsättning bland annat på energimarknaden. Rörverksamheten, som, utgör ungefär halva IPSCO,  passar inte riktigt in i SSAB och planen har därför hela tiden varit att rören ska avyttras ganska skyndsamt, till rätt pris givetvis.

För en avyttring av rören talar också SSAB:s skuldsättning. Köpeskillingen inklusive övertagna lån uppgick till 55 miljarder kronor. En nyemission på höstkanten tillförde 10 miljarder kronor och med löpande positiva kassaflöden hade SSAB vid årsskiftet en nettoskuld på 43,3 miljarder kronor. Det är ett stort tal i sammanhanget. SSAB:s eget kapital är 29 miljarder kronor och i balansräkningen finns på grund av förvärvet en stor goodwillpost på 30 miljarder kronor.

De bud som läckt till media anger värden på 22-30,5 miljarder kronor för rörsidan. Genomsnittet på 26 miljarder kronor uppgår ungefär till halva SSAB:s köpeskilling för IPSCO. Det är rätt storleksordning. En försäljning till det beloppet sänker SSAB:s nettoskuld till 17 miljarder kronor och goodwillposten halveras, bedömer vi. SSAB som i fjol hade ett rörelseresultat på 8 miljarder kronor bär ganska lätt räntekostnader på cirka 1 miljard kronor.

Fjolåret blev ett rekordår med en vinst per aktie på 15,45 kronor (14,66). Utdelningen höjdes med drygt 10 procent till 5,00 kronor. I fjolårets resultat ingick engångsposter som drog ned. Prognoserna för 2008 indikerar en vinst per aktie på 18,30 kronor oräknat eventuella resultateffekter av en försäljning av rören.

Efter dagens kursuppgång handlas A-aktien till 179 kronor och B-aktien till 160,50 kronor. Aktiernas p/e-tal är cirka 10 respektive 9. Direktavkastningen på runt 3 procent är låg för att vara SSAB men det lär bli betydligt mer av den varan framgent och efter en försäljning av rördivisionen som påtagligt stärker balansräkningen.

Vid årsskiftet handlades SSAB-aktierna i nivå med dagens kurser. Relativt börsen, som fallit, över 10 procent, är det bra. Mätt från septembertopparna runt 250 kronor har aktierna backat cirka 30 procent.

I rådande börsläge är värderingen av SSAB inte påtagligt låg. Konjunkturrisken delar bolaget med många andra. Direktavkastningen gör att aktien inte lockar kortsiktigt och en avyttring av rördivisionen är en möjlighet som dock ännu inte är bekräftad. Vi tror på en uppåtgående kurs men rekommendationen på 3-6 månaders sikt stannar ändå vid neutral.