Det var knappast någon klang- och jubelföreställning när vd Keith Mc Loughlin redovisade siffror för årets andra kvartal, vilka överraskade marknaden i negativ riktning. Även utsikterna för det andra halvåret 2011 justeras ned. Resultatet blev, fullt motiverat, ett kraftigt kursfall på tisdagens börs.

Resultatet har påverkats av prispress, högre råmaterialpriser samt en svag efterfrågan på de viktigaste marknaderna.

Omsättningen för kvartalet uppgick till 24 143 miljoner kronor, vilket var en procent under marknadens förväntningar. Resultatet före skatt uppgick till 696 miljoner kronor, vilket var 18 procent lägre än de 853 miljoner kronor marknaden förväntat sig enligt SME Direkts sammanställning.

Jämfört med det andra kvartalet 2010 försvagades resultatet med 45 procent.

Om vi tittar på de enskilda affärsområdena är det svårt att hitta några glädjeämnen. Vitvaror Europa, Mellanöstern och Afrika fick se omsättningen falla med 11 procent jämfört med föregående år. Resultatet rasade med hela 65 procent till 156 miljoner kronor. Rörelsemarginalen försämrades för samma period från 5,3 till 2,0 procent.

Ökade kostnader för råvaror, prispress samt lägre försäljningsvolymer ligger bakom försämringen. Electrolux uppger att man planerar att höja priserna med 5-7 procent från och med den 1 oktober i år. Mot bakgrund av den svaga marknaden skulle det dock förvåna om man lyckas fullt ut med detta.

Tendensen är än värre för vitvaror i Nordamerika. Omsättningen föll med 19 procent till 7 544 miljoner kronor, resultatet med 69 procent till 138 miljoner kronor. Rörelsemarginalen uppgick därmed till modesta 1,8 procent.

Här uppges att marknaden för vitvaror har minskat med 10 procent jämfört med det andra kvartalet 2010. Det uppges finnas få, om inga, tecken på en snar vändning.

I Latinamerika ökade försäljningen med drygt 1 procent till 3 708 miljoner kronor. Rörelsemarginalen försämrades dock från 5,7 till 3,1 procent vilket medförde att resultatet försämrades med 45 procent till 114 miljoner kronor. Skälet till det svaga resultatet är dels prispress samt en försämrad kundmix.

Även Asien/Stillahavsområdet har varit utsatt för fortsatt prispress. Resultatet försvagades här med 15 procent till 177 miljoner kronor.

Även affärsområdet Dammsugare och småapparater utvecklades svagt under kvartalet. Omsättningen föll med 9 procent. Resultatet rasade med över 80 procent till 23 miljoner kronor, vilket ger en rörelsemarginal på modesta 1,3 procent.

Högre produktionskostnader och råmaterialpriser samt lägre priser är boven i dramat. Inte heller i detta segment finns det anledning att tro på en snar vändning.

Affärsområdet Professionella produkter, det vill säga bland annat storköksutrustning, förbättrade det redovisade rörelseresultatet från 207 till 274 miljoner kronor. I resultatet ingår dock en realisationsvinst på 90 miljoner kronor. Justerat för detta försvagades resultatet med 23 miljoner kronor.

Finansnettot för det första halvåret 2011 uppgick till -108 miljoner kronor, vilket kan jämföras med    -21 miljoner kronor för det första halvåret 2010. Högre upplåningskostnader är förklaringen bakom detta.

Under år 2011 samt 2012 har Electrolux lån på 2,3 miljarder kronor som förfaller till betalning. När de nya villkoren fastställs kommer det med all sannolikhet att innebära ett ytterligare försämrat finansnetto.

Vad skall man då tro om resultatutvecklingen för de kommande åren? De viktigaste variablerna på kostnadssidan är prisutvecklingen för stål och plaster. En tioprocentig förändring påverkar resultatet med 900 respektive 500 miljoner kronor.

En ytterligare osäkerhetsfaktor är valutakursutvecklingen. Elextrolux gynnas generellt av en svag USD samt Euro. En tioprocentig förändring för dessa valutor gentemot den svenska kronan påverkar resultatet med 601 respektive 319 miljoner kronor.

Vad vi nu sett den senaste tiden är tvärtom att kronan försvagats mot de båda valutorna, vilket är negativt. En allt hårdare priskonkurrens gör även det mycket svårt för företaget att kompensera sig för stigande råvarupriser.

Nuvarande helårsprognos enligt SME Direkts sammanställning ligger på 5 079 miljoner kronor i resultat efter finansnetto. Av de 23 fondkommissionärer som lämnat in prognoser har 15 en köprekommendation på aktien.

Vi kan räkna med rejäla prognos- och rekommendationssänkningar de närmaste dagarna. Vi har svårt att se vad som skulle driva aktiekursen uppåt under vår placeringshorisont på 3 till 6 månader. För den investerare som vill äga verkstadsaktier finns det betydligt mer attraktiva alternativ. Vi sätter därmed en säljrekommendation för aktien.