Kullagertillverkaren SKF rör sig sakta mot tillväxt igen. Efter 18 månader med fallande underliggande försäljning har utvecklingen de senaste två kvartalen stadigt rört sig allt närmare positivt territorium. I det tredje kvartalet landade den organiska tillväxten på -0,6 procent. Det var bättre än väntat då snittprognosen inför rapporten enligt SME Direkt låg på -2,0 procent.

SKF var dock noga att påpeka att bolaget ännu inte sett någon förbättring av den underliggande efterfrågan. Däremot har en utplaning skett.

För segmentet Fordon ökar dock efterfrågan. Den organiska tillväxten för området var 4,4 procent i tredje kvartalet. SKF:s andra ben, Industri, noterade däremot en negativ utveckling. Industri omsätter betydligt mer än Fordon, har en nästan dubbelt så hög rörelsemarginal och svarar för cirka 80 procent av koncernens rörelseresultat. Därav det negativa totala utfallet i kvartalet.

Fordonskonjunkturen är stark och SKF säljer bra i Europa och Asien vilket drivit huvuddelen av den underliggande tillväxten i kvartalet. I Nordamerika har bolaget haft svårare att hävda sig inom Fordon. Det hoppas man dock ska ändra sig under nästa år. Många stora fordonstillverkare handlar för närvarande upp leverantörer till nya modellprogram och SKF hoppas komma med i något av dessa program.

I sin prognos för det fjärde kvartalet säger sig SKF räkna med fortsatt stigande efterfrågan för affärsområdet Fordon jämfört med samma kvartal i fjol.

Det är dock som sagt segmentet Industri som utgör vinstmotor inom SKF. Industri har hittills i år uppnått en rörelsemarginal på 12,4 procent att jämföra med 6,9 procent för Fordon. Trenden i lönsamheten är dock negativ för Industri medan Fordon avancerar. Pressen på Industris marginal kommer från fallande intäkter vilket gett en negativ hävstång i rörelseresultatet. Omsättningen är hittills i år ned -9 procent för Industri men rörelseresultatet har backat -23 procent.

Försäljningen sjönk i alla regioner för Industi under tredje kvartalet. SKF säger sig räkna med en relativt oförändrad efterfrågan för affärsområdet under det fjärde kvartalet jämfört med samma perod i fjol.

Sammantaget genererar SKF cirka 40 procent av sin omsättning i Europa, varav 32 procent i Västeuropa. Nordamerika och Asien står vardera för drygt 25 procent och Latinamerika för dryga 5 procent av omsättningen.

Med svag efterfrågan på många håll i världen blir priskonkurrens som regel ett problem. SKF har en längre tid också kämpat med lågpriskonkurrenter och har i flera omgångar kapat kostnader och effektiviserat verksamheten för att kunna hävda sig i konkurrensen.

I det senaste programmet från 2015 har 2 100 anställda fått lämna bolaget. Vd Alrik Danielsson har sedan han tillträdde sin post i början av 2015 fokuserat SKF mot kärnverksamheten inom lager. Delar av bolaget har sålts av och organisationen har plattats till.

De finansiella målen är satta till 5 procents organisk tillväxt i snitt över en konjunkturcykel och en rörelsemarginal på minst 12 procent. Hittills i år är den organiska tillväxten -2,5 procent och den justerade rörelsemarginalen 10,7 procent.

De analytiker som bevakar SKF räknar enligt SME Direkts sammanställning i snitt med att vinsten per aktie i år uppgår 8,37 kronor.

För 2017 väntas en tillväxt på cirka 3 procent och en förbättring av den underliggande rörelsemarginalen till 10,9 procent. Lägre engångskostnader bidrar till ett väntat vinstlyft på hela 25 procent till 10,46 kronor per aktie. För 2018 ligger snittprognosen 9 procent högre på 11,40 kronor.

P/e-talen för 2017 och 2018 ligger med de prognoserna på 14,6 respektive 13,4. Direktavkastningen i SKF-aktien väntas de närmaste åren uppgå till 3,6 procent respektive 3,7 procent.

Efter att både ha hunnit rusa och rasa under 2015 har SKF-aktien sedan februari i år mestadels glidit sidledes mellan 140 och 150 kronor. Utvecklingen har varit betydligt sämre än många andra verkstadsaktier i år. Fortfarande värderas också SKF en bra bit lägre än exempelvis Atlas och Sandvik.

Vinden har inte precis vänt för SKF men motvinden ser åtminstone ut att avta. Det är framför allt inom industrisegmentet som efterfrågan fortfarande är svag, men även där ser läget ut att stabiliseras. SKF har vidtagit åtgärder för att höja lönsamheten inom Fordonsdelen och där ser vi nu stigande marginaler.

SKF är ett spel på bättre konjunktur, framför allt i Europa. Det är ett spel som spruckit varje gång de senaste åren. På sistone har vi dock ånyo fått positiva signaler från Europa i inköpschefsindex från bland annat Tyskland och Frankrike. Även Kina överraskar positivt för närvarande och i USA ser finanspolitiska stimulanser ut att vara på gång efter valet.

Med relativt lågt ställda förväntningar, en lägre värdering än det mesta i verkstadssektorn och en aktie som underpresterat i år borde risken på nedsidan vara begränsad i SKF. För den som söker ett konjunkturkänsligt inslag i sin aktieportfölj tycker vi därför att SKF-aktien är ett bra val. Rekommendationen blir Köp.