Mediebolaget MTG har varit en av börsens största kursraketer under det senaste året, aktien har handlats upp med hela 40 procent under 2010. Vi ser den starka kursutvecklingen som den enda rimliga förklaringen till att aktien föll tillbaka efter att bolaget presenterade resultatet för det tredje kvartalet i går, investerare som har stora vinster i aktien valde att göra vinsthemtagningar när resultatet "bara" var i linje med de högt ställda förväntningarna.

MTG:s resultat före skatt kom in i linje med SME Direkts konsensusprognos. Bolagets två största affärsområden Fri-TV Skandinavien och Betal-TV Norden levererade dock resultat som var klart bättre än marknadens förväntningar. Resultatet drogs ned av tillväxtmarknaderna på grund av högre kostnader än väntat, dock syns tydliga tecken på förbättringar i annonskonjunkturen även på tillväxtmarknaderna.

Det framför allt två faktorer som legat bakom att MTG-aktien varit så het i år. Den ena är att MTG:s affärsområde Betal-TV Norden har förvärvat rätten att direktsända matcherna från den engelska fotbollsligan Premier League. Den andra faktorn som lyft aktien är de väsenliga förbättringar som skett på annonsmarknaden under hösten, det gynnar framförallt affärsområdet Fri-TV Skandinavien.

I det tredje kvartalet ökade antalet premiumabonnenter med 11 000 till 843 000 vilket visar på en tydlig Premier League-effekt, flera aktörer på aktiemarknaden hade dock räknat med en ännu tydligare effekt av Premier League. Enligt MTG:s vd Hans-Holger Albrecht kommer dock Premier League att påverka siffrorna ännu mer i det fjärde kvartalet då bolaget har haft längre tid på sig att marknadsföra det nya utbudet. Hans-Holger Albrecht sade också att lanseringen av Premier League så här långt till och med gått bättre än förväntat.

Vi är övertygande om att det är rätt att räkna med att abonnenttillväxten, tack vare Premier League, blir betydligt starkare i det fjärde kvartalet än i det tredje kvartalet. Inte bara för att marknadsföringen då gett en tydligare effekt utan framförallt för att det rimligen finns ett större intresse för att se fotboll på teve under de kalla höstmånaderna under det fjärde kvartalet jämfört med sensommarmånaderna i det tredje kvartalet.  

Den starkare annonskonjunkturen ger ett tydligt utslag Fri-TV Skandinaviens resultat, omsättningen steg med 17 procent jämfört med det tredje kvartalet 2009 medan rörelseresultatet förbättrades med 83 procent. Efterfrågan på annonstid i teve är fortsatt hög och enligt de flesta medieanalytiker kommer tillväxten att fortsätta under 2011 och 2012.

Just nu pågår de viktiga förhandlingarna om annonspriserna för 2011, cirka 70 procent av MTG:s annonsvolymer styrs av årskontrakt. Givet de positiva tillväxtprognoserna kommer tv-kanalerna att vara offensiva i förhandlingarna, ett exempel på det är att MTG:s konkurrent Kanal5 talat om 20 procentiga prisökningar i avtalen för 2011.

Sett till tittarsiffror klarade sig Fri-TV Skandinavien hyfsat i det tredje kvartalet. Tittarandelen för MTG:s kanaler i Sverige minskade något jämfört med föregående år men ökade jämfört med det andra kvartalet, efter lanseringen av hösttablåerna.

Vi ser en fortsatt uppsida i MTG:s aktie drivet av samma faktorer som lyft aktien det senaste halvåret. En starkare annonsmarknad och effekterna av satsningen på Permier League kommer att innebära högre vinstlyft de kommande kvartalen än vad som ligger i marknadens förväntningar. Den andra faktorn som kommer att lyfta aktien är att värderingen alltjämt är låg.

Enligt konsensus ska MTG visa en vinst på 33 kronor år 2011 och 39 kronor för år 2012. Utgår man från det så handlas aktien nu för p/e 15 för 2011 och för p/e 12,6 för för år 2012. Sett i ett historiskt perspektiv är det för låga värderingar av MTG:s kommande vinster, under 2000-talet har MTG för det mesta handlats för 16-20 gånger förväntad vinst för nästa år.  Vi ser inte någon anledning till att MTG inte ska nå tillbaka till sin historiska värdering.Därför rekommenderar vi även fortsättningsvis Köp.