Munters betraktas som ett tillväxtföretag på börsen, men med tanke på de segdragna problemen inom MCS, som arbetar med vatten- och brandskadesanering, börjar värderingen att kännas ansträngd. Det räcker inte att koncernens två andra affärsområden HumiCool och Dehumidification utvecklas väl med god lönsamhet; ledningens uppenbara svårigheter med att hantera problemen inom MCS drar ner helhetsintrycket.

Munters verksamhet brukar beskrivas som konjunkturstabil, men väderberoende. Det gäller inte minst inom MCS som gynnas av otrevligheter som översvämningar, bränder och stormskador. Det här är händelser som av naturliga skäl inte låter sig förutses och som därför ger en ryckighet i affärsområdets intjäning.

Bolaget har gjort stora ansträngningar för att komma tillrätta med detta och öka tillväxten inom MCS, men hittills med begränsad framgång. En ovanligt låg skadefrekvens i USA har exempelvis i år ökat konkurrensen och pressat priserna, medan den tyska verksamheten efter långvariga problem först nu börjat få näsan ovanför vattenlinjen.

Under första halvåret var vädret på det hela taget ogynnsamt för MCS:s del. De senaste månadernas översvämningar i England kommer visserligen att ge ökad beläggning under andra halvåret men det krävs likväl kraftfulla åtgärder för att lyfta marginalerna inom MCS som fallit till klart otillräckliga 4 procent. Kraftiga besparingar och ökade satsningar på marknadsföring har nu satts in för att vända den svaga utvecklingen i MCS som står för 40 procent av Munters omsättning. Tyvärr anger bolaget inte omfattningen av det sparprogram som nu dragits igång, eller när det väntas ge effekt.

Koncernens två andra affärsområden går emellertid bra med god tillväxt och marginaler på 12-13 procent. Framför allt avfuktningsverksamheten växte kraftigt under andra kvartalet tack vare en god efterfrågan på energieffektiva aggregat inom detaljhandeln, vilket även gynnade nyförvärvade Des Champs som tillverkar system för klimatkontroll.

Munters kunnande inom fuktreglering kan användas inom ett otal områden och avgörande för koncernens långsiktiga utveckling är att företagsledningen satsar på rätt marknadsnischer som ger bra och uthållig lönsamhet. Det har man uppenbarligen lyckats med inom affärsområdena HumiCool och Dehumidification. Den ökade efterfrågan på energibesparande åtgärder av olika slag bör också långsiktigt gynna Munters som är världsledande inom sitt område.

Hade det inte varit för problemen inom MCS skulle Munters kunna vara det perfekta tillväxtbolaget med en konjunkturstabil och expanderande verksamhet. Förr eller senare kommer förhoppningsvis även MCS att få fart på sin verksamhet, men detta är redan med råge diskonterat i aktien som knappast kan ses som någon turn around-kandidat. Den negativa kursreaktionen på halvårsrapporten känns befogad. Munters är i grunden ett bra bolag, men värderingen är i dagsläget för hög.

Mikael Hårde