Rottneros redovisade ett resultat efter finansnetto på 11 miljoner kronor för årets första kvartal, vilket kan jämföras med en förlust på 115 miljoner kronor för det första kvartalet 2009.

Resultatet har påverkats negativt av höga elpriser, vilka även tvingat fram produktionsstopp under kvartalet. Totalt har dessa poster påverkat resultatet negativt med 30 miljoner kronor.

Kraftigt stigande massapriser innebär att Rottneros efter sex förlustår nu äntligen kommer att kunna uppvisa ett positivt helårsresultat. Koncernen har förlustavdrag på totalt 117 miljoner kronor, vilket sänker skattekostnaden för innevarande år.

Rottneros har under det senaste året haft en defensiv strategi. Massaproduktionen vid det spanska bruket har lagts ned samtidigt som verksamheten vid Rockhammars bruk avyttrats. Under februari såldes även de immateriella tillgångarna i dotterbolaget Rottneros Packaging AB.

Via avyttringarna har kapaciteten minskat från 600 000 ton till knappt 400 000 ton, vilket minskat den operativa hävstången och därmed resultatpotentialen i bolaget.

Stora kommande investeringsbehov kommer att vara en utmaning för Rottneros. Nu närmast genomförs en investering på 45 miljoner kronor som ett led i miljö- och energiförbättrande åtgärder vid anläggningen i Vallvik.

Minskad produktionskapacitet i kombination med stora kommande investeringsbehov medför frågetecken avseende företagets långsiktiga överlevnadsförmåga. Andra faktorer som till stor del ligger utanför företagets kontroll, men som får stort genomslag på kostnadssidan och därmed resultatet, är energipriser samt priset för vedråvara.

Under fjolåret gjorde bolaget två emissioner, dels till nuvarande aktieägare dels till banker som konverterat lån till aktier. Sammantaget tillförde bolaget 402 miljoner kronor efter emissionskostnader, samtidigt som antalet aktier ökat med 1 345 miljoner aktier till totalt 1 537 miljoner aktier. Tillsammans med en förbättrad lönsamhet innebär det att företaget vid utgången av det första kvartalet hade en nettokassa på 54 miljoner kronor, samt en soliditet på 76 procent. Det egna kapitalet per aktie uppgick vid utgången av kavartalet till 73 öre per aktie.

De två helt dominerande variablerna för att bedöma lönsamheten för Rottneros är massapriset samt dollarutvecklingen. En prisförändring på 50 dollar per ton ger en resultateffekt på 145 miljoner kronor. En värdeförändring på 50 öre gentemot dollarn ger en resultatpåverkan på 100 miljoner kronor per år.

Hittills under år 2010 har priset för priset på långfibrig sulfatmassa (NBSK) uttryckt i dollar, stigit med närmare 30 procent, och ytterligare prishöjningar har aviserats till maj månad.

Rottneros gynnas kraftfullt av de stigande massapriserna vilket kommer att lyfta resultatet rejält för år 2010. Vi räknar med att koncernen nå ett resultat före skatt i storleksordningen 240-250 miljoner kronor, vilket motsvarar cirka 13 öre per aktie.

Värderingsmässigt innebär det ett p/e-tal på knappt 7, vilket framstår som attraktivt vid en första anblick. Redan nästa år faller sannolikt resultatet rejält för företaget, vilket tillsammans med de utmaningar man står inför i form av ökade investeringsbehov innebär att vi behåller vår neutrala syn på aktien.