Xano Industri rapporterade ett resultat före skatt på 17 Mkr för kvarvarande verksamheter under det tredje kvartalet. Det var sämre än väntat vilket förklaras av extra kostnader i samband med samordningen av två enheter i Estland. Därtill påverkades den svenska verksamheten negativt av produktionsstörningar. Marknadsläget var däremot fortsatt stabilt.

Rörelsemarginalen var under tredje kvartalet 8,3 procent (6,9) jämfört med 12,9 procent under andra kvartalet. 

Omsättningen ökade från 115 Mkr i fjol till 216 Mkr i år. Den kraftiga ökningen beror framförallt på förvärvet av Fredrikssons Verkstads AB.

Den negativa resultat avvikelsen bidrog till ett relativt kraftigt kursfall. Idag handlas aktien i 111 kr jämfört med 125 kr strax före rapporten. Under det senaste året har kursen stigit med ca 90 procent.

I fjol omsatte Xano 525 Mkr och redovisade ett rörelseresultat på 48 Mkr vilket motsvarade en marginal på 9,1 procent. Resultatet före skatt uppgick till 40 Mkr och efter skatt till 32 Mkr. Vinsten, exklusive avyttrade delar var 4,75 kr per aktie.

Under de senaste åren har Xano förvärvat ett antal nya företag. Det senaste förvärvet Fredrikssons Verkstad har en omsättning på ca 375 Mkr med en vinstmarginal på ca 8 procent. Under perioden maj till september bidrog Fredriksons med 159 Mkr i omsättning och ett resultat efter skatt på 13 Mkr.

Fredriksons är systemleverantör av såväl enkla maskinenheter som komplexa systemlösningar. Kunderna finns framförallt inom livsmedels- och medicinteknisk industri.

Förvärvet av Fredrikssons förklarar delvis Xanos starka utvecklingen under året nio första månader. Men även exklusive Fredrikssons var tillväxten stark.

Under de nio första månaderna uppgick omsättningen till 611 Mkr. Exklusive Fredriksons ökade försäljningen med 19 procent. Produktionskapaciteten för Fredriksons utökas löpande. Stora insatser koncentreras också till etableringen i Kina, där verksamheten väntas komma igång under första halvåret 2007.

Efter de nio första månaderna uppgår vinsten till 7,15 kr per aktie. Under perioden såldes ett fastighetsbolag vilket resulterade i en realisationsvinst på 19 Mkr. Inklusive denna vinst var resultatet per aktie 10,10 kr per aktie.

Den goda industrikonjunkturen resulterat i en stark efterfrågan och en mycket hög beläggning. Xano påpekade i rapporten liksom tidigare att stigande materialpriser är ett orostecken.

Efter halvårsrapporten gjorde vi bedömningen att Xano i år skulle nå ett resultat på närmare 12 kr per aktie. Utvecklingen under tredje kvartalet gör att den prognosen måste justeras ned. Dessutom befarar vi att stigande metallpriser kan slå igenom under innevarande kvartal.

Vi räknar nu med en vinst på 10-11 kr per aktie. Håller den god industrikonjunkturen i sig blir det en väsentligt förbättring nästa år då Fredriksons kommer att ingå hela året.

Baserat på vår prognos för 2006 handlas Xano i p/e 10-11.  Xano har ett bra kassaflöde och en bra finansiell ställning. Utdelningen som i våras var 3,5 kr per aktie bör kunna öka ytterliggare.

Vi räknar med 5 kr per aktie för 2006 vilket skulle innebära en direktavkastning 4,5 procent vid aktuell kurs.   

Vår sänker rekommendation på 3-6 månaders sikt från köp till öka med en riktkurs på 120 kr.