I Finland har NCC:s vägrörelse varit splittrad på två enheter, varav den ena ägts till hälften. Enligt ett pressmeddelande i dag köper NCC rörelsen i det delägda bolaget Valtatie Oy och denna kommer att fullt ut integreras med den jämnstora egna dottern NCC Roads Oy. Hittills har bolagen konkurrerat med varandra.

Kostnadssynergier finns och NCC hoppas också på en effektivare marknadsbearbetning. Marknadsandelen i Finland blir 20 procent med en omsättning på cirka 950 Mkr. Mellan tummen och pekfingret är det rimligt att hoppas på resultatförbättringar i denna del på 50 Mkr. Ställt mot NCC:s koncernresultat på nivån 2 500 Mkr handlar det om 2 procent. Verksamhetens omsättning är också cirka 2 procent av NCC:s omsättning på 55-60 miljarder kr. Dagens nyhet från NCC är alltså positiv men den har inte en stor betydelse för koncernens resultat framgent eller för bedömningen av aktien.

Fjolåret är historia även om bokslutsrapporten inte presenteras förrän den 7 februari. Vi tror inte att resultatet under det fjärde kvartalet kommer att överraska eller att det får någon större betydelse för aktien. Däremot kommer utdelningens storlek att få betydelse. I övrigt är det här som på andra håll utsikterna för 2008, som är viktiga.

Vid utgången av september i fjol hade NCC en orderstock på 45,6 miljarder kr (36,2, och 36,3 vid årets ingång). För NCC är alltså merparten av omsättningen under 2008, på 58,6 miljarder kr enligt konsensusprognos, redan i hamn. Att efterfrågan på nya bostäder och kommersiella fastigheter i Norden försvagas jämfört med de senaste åren är rimligt att tro. Men det kompenseras delvis av satsningar på ROT-sidan och av investeringar i infrastruktur.

Efter nio månader i fjol hade NCC tjänat 15,73 kr per aktie. Vår prognos för helåret uppgår till 19,30 kr, Prognosen är belastad med nedskrivningar som bland annat gäller NCC Roads Finland och engångskostnader (böter för kartellsamarbete, NCC Komplett, försäljning av NCC Roads i Polen). Engångskostnader belastar vinstprognosen med 4 kr per aktie.

Konsensusprognosen för 2007 är 18 kr. För innevarande och nästa år spås en stabil vinst per aktie på cirka 17 kr. Vi är mer optimistiska och tror inte att vinsten per aktie kommer att understiga 18 kr. NCC hade en låg nettoskuld på 2 miljarder kr vid utgången av september motsvarande 30 procent av eget kapital. Det finansiella målet i den delen är att nettoskuldsättningen ska understiga eget kapital.

Med en stabil vinstnivå och låg skuldsättning har NCC kvaliteter som påminner om en obligation, låt vara av högrisktyp, som ger en avkastning på 13 procent. P/e-talet är 7-8 vid kurs 130 kr och med en vinstprognos på 17-18 kr.

Utdelningen för 2007 förväntas bli 9 kr, vilket motsvarar en direktavkastning på 7 procent. I fjol blev utdelningen dubbelt så hög, det vill säga 18 kr, varav 10 kr var en bonusutdelning. Vinsten för 2007, balansräkningen och utsikterna för 2008 medger en bonusutdelning också för 2007. Även om den skulle utebli är aktien billig och rent av ett fynd, anser vi.

Vi föredrar NCC, med inriktningen på den nordiska marknaden, framför det betydligt större och internationella Skanska. Skanska-aktien handlas med ett p/e-tal på 11 och aktien ger en direktavkastning på 5-6 procent. NCC:s nyckeltal är bättre.

Mot bakgrund av den svaga inledningen på börsåret 2008 justerar vi ned riktkursen för NCC till 162 kr, alltså med 10 procent. Till den kursen handlas aktien med ett p/e-tal på 9, ojusterat för utdelningen för 2007.

Aktien är ett fynd till 130 kr och vi upprepar rekommendationen köp på 3-6 månaders sikt.