Pricer fortsätter att ha problem med avvaktande kunder i spåren av eurokrisen. Aktiviteten i de många kundprojekt som bolaget har igång har gått ned vilket påverkar intäkterna negativt. Det andra kvartalet slutade med en nedgång i omsättningen på 19 procent jämfört med i fjol. Den starka kronan påverkar dessutom omsättningen negativt när utländska intäkter ska räknas om och exkluderat valutaeffekter var omsättningen 16 procent lägre än i fjol.

Nedgången i marknaden sammanfaller för Pricers del med högre kostnader för en utökad säljkår,  produktutveckling samt ökade avskrivningar till följd av att många tidigare utvecklingsprojekt färdigställts. Rörelsekostnaderna ökade därför med 29 procent i det andra kvartalet jämfört med i fjol.

Den sammantagna effekten av lägre intäkter och ökade kostnader blev i det andra kvartalet i år ett resultat som föll med över 70 procent till 7,7 Mkr.

Pricers system för elektronisk prismärkning, förkortat ESL, fungerar förenklat så att etiketterna som sitter ute på hyllorna i butiken har displayer där prisuppgifterna trådlöst kan ändras. I systemen ingår även hela infrastrukturen för den trådlösa överföringen av uppgifterna. Fördelarna för butiksägaren är många, inte minst minskas personalbehovet och problemen med felprissättningar. Pricers egna undersökningar visar att butikerna i genomsnitt brukar tjäna tillbaka investeringen på 1-2 år.

Pricer startades 1991 i Uppsala och under It-yran i slutet av 90-talet spåddes bolaget en lysande framtid. Något "stort genombrott" har dock hittills inte kommit utan istället har bolaget år efter år arbetat på med testinstallationer och oftast lite mindre order. Det har dock med tiden lett till att Pricer har en relativt stor installerad bas som genererar löpande intäkter och dessutom ett stort antal pilotinstallationer hos detaljhandelskunder runt om i världen.

Dagligvaruhandeln, och speciellt stormarknader med sina många tusentals olika varor, är den största kundkategorin för ESL-systemen. Geografiskt är det Frankrike som kommit längst med att acceptera systemen och i Frankrike har runt 30 procent av alla stormarknader elektroniska hylletiketter. Frankrike är också Pricers viktigaste marknad och den franska varuhuskedjan Carrefour är en av bolagets största kunder.

Hittills har cirka 70-80 procent av pilotinstallationerna lett till utvidgade order så det stadigt ökande antalet pilotinstallationer lovar gott inför framtiden. I dagsläget har Pricer runt 8 500 installationer i 50 länder runt om i världen. Den stora installerade basen innebär att orderflödet blir lite jämnare mellan kvartalen även om det fortfarande kan vara slagigt.

I det andra kvartalet summerade orderingången till 154 Mkr vilket var bättre än i första kvartalet men 22 procent lägre än i fjol. Även orderingången har dock påverkats negativt av valutaeffekter och rensat för det föll den med 16 procent.

Bland de nya uppdragen har ett par dagligvarukedjor i Sydeuropa valt att genomföra tester av Pricers system och i Mexiko går kedjan Soriana, näst störst i landet på livsmedel, vidare med sina tester.

Även om dagsligvaruhandeln är relativt okänslig för konjunktursvängningar så är det en hårt konkurrensutsatt bransch med låg lönsamhet. Viljan att investera i ny teknik är därför även i goda tider relativt låg. I sämre tider har det historiskt sett visat sig att kunderna gärna drar ned på tempot i de tester och pilotinstallationer som pågår.

Carrefour tecknade exempelvis ett ramavtal med Pricer värt cirka 300 Mkr för något år sedan som bolaget i fjol valde att frysa till följd av den försvagade konjunkturen i Frankrike. I början av 2013 meddelade Carrefour att installationerna skulle återupptas, men att döma av Pricers första halvår går man fortfarande varligt fram.

Pricer har flaggat för att bolagets bruttomarginal kommer att påverkas negativt i takt med att allt fler kunder väljer att gå över till grafiska hylletiketter, som är större än tidigare modeller och kan innehålla mer information och bilder vilket underlättar vid exempelvis kampanjer eller vid försäljning av hemelektronik där mycket information ska förmedlas.

De grafiska etiketterna är ungefär tre gånger så dyra som de äldre etiketterna men de är också betydligt dyrare att tillverka och håller därför inte samma lönsamhet för Pricer. Omsättningen påverkas positivt men bruttomarginalen faller vilket hittills netto varit negativt för bolagets resultat.

För 3-4 år sedan höll Pricer bruttomarginaler strax under 40 procent men de senaste åren har de snarare legat en bit över 30 procent. Första halvåret i år nådde Pricer bara knappt 29 procent i bruttomarginal, dock med ytterligare negativ påverkan från valutaeffekter.

Marginalpress och fortsatt svag försäljning föranledde Pricers vd Fredrik Berglund att i halvårsrapporten sänka helårsprognosen. Han räknar med att andra halvåret kommer att bli bättre än det första men att Pricer ändå kommer att prestera en omsättning i linje med fjolåret, men med ett lägre rörelseresultat än i fjol.

I fjol omsatte Pricer knappt 550 Mkr och om bolaget fortsätter att prestera en bruttomarginal på 29 procent, vilket är facit både på rullande tolv månader och för första halvåret i år, så bör resultatet per aktie i år kunna landa en bit under 40 öre.

Vad nästa räkenskapsår kan tänkas bjuda på för Pricers del är förstås svårt att sia om. Konjunkturutsikterna ser ut att förbättras i Europa men Frankrike ser dessvärre ut att släpa efter utvecklingen. Om vi antar 10 procents tillväxt jämfört med ett svagt 2013 landar omsättningen på cirka 600 Mkr.

Med ökad omsättning bör följa stärkt lönsamhet och med lite kostnadskontroll i övrigt bör vinsten per aktie i så fall kunna lyfta till cirka 55 öre. P/e-talen för de närmaste åren uppgår med de antagandena till 20,5 respektive 13,8.

Pricer-aktien har backat 40 procent det senaste året och även om 2013 är något av ett förlorat år så behöver förutsättningarna inte förändras radikalt för att aktien ska se köpvärd ut på lite sikt. Huruvida 2014 verkligen kommer att bjuda på en ökad investeringsvilja bland Pricers kunder är svårt att säga. Signalerna tyder dock, åtminstone för tillfället, på att Europakonjunkturen passerat botten och givet det tycker vi Pricer-aktien är värd en chansning på dagens nivåer.

Rekommendationen blir Köp.