New Wave säljer presentartiklar, profilkläder och arbetskläder till företagskunder samt, via återförsäljare, kläder, skor, glas med mera till konsumentmarknaden. Synergier skapas i de båda affärsområdena bland annat genom att stora delar av sortimentet är gemensamt. Flertalet produkter tillverkas i Asien.

Sedan i juni ingår amerikanska golf- och sportklädestillverkaren Cutter & Buck som förvärvades för 900 Mkr under 2007. Bolaget är verksamt inom golf- och sportkläder och omsatte 2006 cirka 900 Mkr med ett resultat före skatt på omkring 70 Mkr.

Förvärvet betyder att New Wave fått en fot in i USA och att Cutter & Bucks produkter kan säljas i Europa. Vid förvärvet förväntades köpet av Cutter & Bucks leda till kostnadssynergier på närmare 100 Mkr under 2008 och 2009 bland annat via lägre inköpskostnader och minskad administration. I dagens rapport skriver New Wave att integrations- och synergieffekterna bedöms ta något längre tid än vad som tidigare antagits.

Men det som framförallt trycker aktien är den svaga utvecklingen under det fjärde kvartalet. Omsättningen steg under perioden med 23 procent till 1 331 Mkr men organiska tillväxten var bara 4 procent.

Försäljningen mot sportfackhandeln var svagare än väntat under kvartalet. Därtill var försäljningen av så kallad hård presentreklam på den svenska marknaden i dotterbolagen Sagaform och DJ Frantextil fortsatt svag. I dessa bolag pågår en omstrukturering. Även i koncernens tryckeriverksamhet i Danmark pågår en omstrukturering vilket bidragit till en försäljningsminskning på kort sikt.

Ebitda- resultatet i affärsområdet Profil förbättrades med 23,8 Mkr till 139,1 Mkr. För affärsområdet detaljhandel redovisas istället en minskning av motsvarande resultat med 35,4 Mkr till 29,0 Mkr.

Resultatet efter finansnetto minskade med 34,0 Mkr till 122,1 Mkr. Efter skatt uppgick resultatet till 91,2 Mkr (126,3) vilket motsvarade en vinst per aktie på 1,32 kr (1,90).

För hela året ökade försäljningen med 19 procent till 4 194 Mkr. Den organiska tillväxten var 3 procent. Resultatet efter finansnetto förbättrades med 24,8 Mkr till 315 Mkr. Förvärvade enheter bidrog med 550 Mkr i omsättning och 19,3 Mkr i resultatet efter finansnetto. Vinsten per aktie blev 3,36 kr (3,38).

Lägre försäljning mot sportfackhandeln under fjärde kvartalet, en försämring av bruttovinstmarginalen från 47,9 procent till 47,6 procent bidrog till vinstraset. I Orrefors Boda hade höjda energi- och personalkostnader en negativ resultateffekt och finansnettot försämrades med 35,2 Mkr på grund av högre räntor men främst genom högre skuldsättning till följd av förvärvet av Cutter & Buck. Förvärvet väntas även leda till högre skattesats än under 2007.

Ledningen har initierat åtgärder för att öka effektiviteten och lönsamheten samt minska kapitalbindningen i varulager och i kundfordringar. Åtgärderna kommer att få effekt från och med det tredje kvartalet.

I samband med rapporten upprepar New Wave bolagets tillväxtmål. Målet är en total tillväxt på 20 - 40 procent inkluderat ett mål för den organiska tillväxten på 5 - 10 procent per år. Tidigare har bolaget talat om en organsikt tillväxt på 10 procent.

New Wave upprepar bruttovinstmarginalmålet på 50 procent. Bolaget siktar på en rörelsemarginal på 15 procent.

För 2008 räknar New Wave med fortsatt resultat- och omsättningstillväxt för artonde året i följd. Ledningen räknar med att åtgärderna för högre effektivitet och omstruktureringar ska ge effekt. Därtill väntas försäljningen till sportfackhandeln öka.

Införsäljningen av Cutter & Backs produkter i Europa samt New Wave/Clique profilklädeskoncept i USA går bra och har initierats vid mässor på båda kontinenterna under januari med ett positivt mottagande. Bolaget ingick bara under sju månader 2007 men kommer att konsolideras under hela 2008. Dessutom under de viktiga vårmånaderna.

Vi räknar med en omsättning i år på 4,8 miljarder kronor och en vinst på 4 kronor per aktie.

Efter dagens kursfall handlas aktierna i New Wave i 47,10 kr vilket är 30 procent lägre än vid årsskiftet. Utdelningen blir 1 krona per aktie vilket motsvarar en direktavkastning på 2,1 procent. Baserat på vår prognos och aktuell kurs ligger värderingen på p/e 11,8.  Det är lågt för ett så framgångsrikt företag som New Wave.

Vår rekommendation på 3-6 månaders sikt är köp med en riktkurs på 60 kronor.