Presentproduktföretaget New Waves vd Torsten Jansson varnade i samband med rapporten för det första kvartalet för att varulagren inom vissa områden blivit allt för låga och att det skulle komma att påverka försäljning och resultat negativt i det andra kvartalet.

Så blev också fallet. När inte bara New Wave utan också bolagets konkurrenter valde att dra ned på lagren uppstod brist hos leverantörerna och ledtiderna steg under det andra kvartalet. Det har bland annat inneburit att New Wave måste ta ökade transportkostnader för att kunna serva kunderna med deras order.

Främst har det drabbat området Profil och Torsten Jansson uppskattar effekten till 3-4 procent av New Waves försäljning under det andra kvartalet. Han själv är inte nöjd med resultatet i det andra kvartalet som före skatt uppgick till 82,8 Mkr vilket är i princip oförändrat från året innan och cirka 5 procent under snittprognosen i SME Direkts sammanställning.

Försäljningen blev aningen bättre än väntat på 1 065 Mkr vilket innebär en tillväxt på 9 procent i jämförbara valutor. Rörelseresultatet landade på 87,9 Mkr vilket ger en marginal på 8,3 procent mot väntade 9,3.

New Waves försäljning ökar i USA och Sverige medan utvecklingen i mellersta Europa är stabil. I Sydeuropa pekar dock försäljningen nedåt. Aktiviteten inom detaljhandeln är fortfarande starkare än försäljningen av profilprodukter.

Av de tre affärsområdena är det minsta, Gåvor och heminredning, det som visat bäst tillväxt i det andra kvartalet. Försäljningen ökade med 10 procent men det beror på tillskottet av Kosta Boda Art Hotel som öppnade i juli förra året. Borträknat den effekten föll försäljningen med 2 procent.

Backade 2 procent gjorde även området Profil till följd av en svag utveckling för försäljningen i Sydeuropa. Störst framgång i kvartalet hade området Sport & Fritid som ökade sin försäljning med 9 procent. Varumärket Cutter & Buck går starkt och märker även effekterna av ett omstruktueringsprogram.

Problemen med varuförsörjningen kommer till viss del även att påverka det tredje kvartalet men väntas sedan klinga av. Bolaget har ökat på lagren till en nivå som klarar av en försäljningsökning på 5-6 procent under det andra halvåret. New Wave räknar dock med att sälja mer än så och kommer att behöva öka varulagren något mer vilket kommer att leda till ett negativt kassaflöde under det tredje kvartalet.

I det andra kvartalet var kassaflödet från den löpande verksamheten 117 Mkr. Nettoskulden minskar något och uppgick vid halvårsskiftet till 1 622 Mkr vilket motsvarar 87 procent av det egna kapitalet.

Torsten Jansson själv säger sig räkna med ett starkt andra  halvår i år. En försäljningsökning på 7-8 procent beskrivs som "ganska realistisk". Förra året sålde New Wave för 2 085 Mkr under andra halvåret vilket innebär att bolaget i år skulle omsätta cirka 2 250 under andra halvåret. På helåret skulle det innebära 4 230 Mkr vilket är aningen över marknadens snittprognos enligt databasen Factset.

Analytikerna räknade före torsdagens halvårsrapport med att New Wave skulle klara av att nå en rörelsemarginal på 7,7 procent för helåret. För det första halvåret var dock marginalen bara 5,3 procent vilket innebär att det krävs att lönsamheten passerar 9,5 procent under andra halvåret för att nå analytikernas förväntningar för helåret. Det är inte ett omöjligt mål. Lönsamheten var uppe i de trakterna så sent som för ett år sedan.

Klarar New Wave av det så bör vinsten per aktie landa en bit över 3 kronor för helåret vilket med dagens aktiekurs kring 35 kronor innebär ett p/e-tal på cirka 11,5 för innevarande år. Nästa år räknar Torsten Jansson själv med en "hygglig tillväxt" och fortsatt förbättrad lönsamhet. Om försäljningen ökar 6-7 procent och rörelsemarginalen rör sig upp mot 9 procent så bör vinsten per aktie med hänsyn tagen till dyrare finanskostnader kunna landa kring 3,70 kronor vilket ger ett p/e-tal för 2011 på 9,5.

Historiskt har New Wave handlats till p/e-tal strax över 14 så dagens nivåer känns attraktiva ur det perspektivet. Historiskt har förstås också bolaget gått bättre än nu så en viss rabatt jämfört med de goda åren kan nog vara motiverad.

Med sin höga skuldsättning åkte New Wave på en smäll i finanskrisen som så när sänkte hela bolaget. Sedan dess har varulagren bantats och skuldsättningen kommit ned på mer rimliga nivåer. Aktien gjorde också en urstark comeback från mars förra året till mars i år då kursen steg över 500 procent.

Sedan dess har det, precis som för Stockholmsbörsen som helhet, varit trögare för New Wave-aktien som legat och pendlat kring 30-35 kronor. För den som delar Torsten Janssons tro på stigande försäljning och en återgång till historisk lönsamhet kring 10-11 procent finns det dock en uppsida i både vinstprognoser och värdering.

Vi tror på Torsten och behåller vår köprekommendation.