New Wave har uppvisat en hög tillväxttakt historiskt med ökad vinst och omsättning i 17 år i rad. Fjolåret får dock i ljuset av detta ses som en besvikelse. Den totala försäljningen ökade visserligen med 19 procent till 4,2 miljarder kronor (3,5), men till stor del på grund av förvärvet av amerikanska Cutter & Buck som gjordes i april 2007. Koncernens organiska tillväxt var bara 3 procent (7), vilket var klart sämre än bolagets mål på 10 procent. New Wave väljer nu att sänka målet om en organisk tillväxt från 10 procent till 5-10 procent. Bolaget har gjort en hel del förvärv genom åren, de flesta värdeskapande. Undantaget har varit kristall- och glastillverkaren Orrefors Kosta Boda (OKB), som köptes i juni 2005. OKB var en av de enskild viktigaste orsakerna till de försämrade resultaten ifjol på grund av högre produktionskostnader.

Förvärvet av Cutter & Buck var annars strategiskt viktigt för att få in en fot i USA och i golfsegmentet. Dessutom kan Cutter & Bucks produkter säljas i Europa, vilket förväntas ge kostnadssynergier på runt 70 Mkr från och med i år och ytterligare cirka 30 Mkr 2009. Därutöver kan betydande marknadssynergier utvinnas genom att lansera bättre regnkläder för Cutter & Buck baserat på Crafts kunnande om moderna funktionsplagg. New Waves största åtgärd just nu är dock att föra över delar av det europeiska sortimentet (varumärkena Clique och New Wave) till USA och vice versa. Detta kommer att kräva lageruppbyggnader på 75 Mkr samt en del marknadsföringskostnader.

För att öka lönsamheten krävs att kapitalbindningen minskas. Ingen enkel uppgift, då en av de stora konkurrensfaktorerna är att hålla en hög servicegrad (läs lager) åt återförsäljarna. Den viktiga inköpsfunktionen i New Wave baseras idag på fyra inköpskontor i Bangladesh, Vietnam, Kina och Indien. Ambitionen är att reducera antalet leverantörer till 300 stycken, från dagens cirka 400, och öka inköpen via New Waves inköpskontor.

New Wave har annars, i kraft av sin stora basverksamhet inom profilkläder, många affärsmöjligheter framgent. Nyligen blev det till exempel klart att man tar över varuförsörjning och annan skötsel av Coop Forums klädavdelningar i tre år framåt samt leverera match- och träningskläder åt svenska fotbollslandslaget fram till 2012. Knäckfrågan blir om bolaget kommer att hitta tillbaka till sin historiska vinsttillväxttakt på 20-40 procent per år. Utan nya förvärv tar det nog 4-5 år för koncernen att amortera ner nettoskulden på 2,3 miljarder kronor, vilket kan få en viss effekt på förvärsplanerna framöver.

New Wave-aktien har, precis som övriga kläd- och detaljhandelsbolag, tagit mycket stryk på börsen i takt med konjunkturoron och är ner med 30 procent sedan årsskiftet. New Wave är i grund och botten ett imponerande företagsbygge och det känns utan tvekan överilat att räkna ut bolaget i framtiden. Den breda geografiska verksamhetsspridningen, med dotterbolag i 18 länder, leder till en relativt stabil konjunkturkänslighet, även om vi räknar med något mindre tillväxt framöver. I år torde New Wave omsätta 5,1 miljarder kronor inklusive Cutter & Buck. BV tror att New Wave kan få upp rörelsemarginalen till kanske 10-11 procent och hålla en tillväxt runt 15 procent kommande två år. Besannas den tron handlas aktien till p/e 11 i år, eller p/s 1,05, vilket är alldeles för billigt. BV ser en uppsida på 25-30 procent från dagens kursnivå på drygt 50 kronor.