Nibe Industrier var i flera år en av börsens klarast lysande tillväxtstjärnor. Tack vare en serie lyckliga omständigheter expanderade bolaget snabbt och med bra lönsamhet. Nibe var rätt positionerat när intresset för energibesparande produkter som värmepumpar och braskaminer ökade. Utöver det understödde en lätt kreditmarknad konsumenternas investeringsbeslut.

Mellan 2000-2006 växte Nibe med i genomsnitt 30 procent per år och de goda åren återspeglas fortfarande i Nibes ekonomiska målsättning om en tillväxt på 20 procent och en rörelsemarginal på minst 10 procent över en konjunkturcykel.

Men sedan 2007 har tillväxten gått ner rejält och Nibe har följaktligen tappat sin stjärnstatus på börsen. Konsumenternas oro för en sämre konjunktur i framförallt andra halvan av 2007 minskade investeringsbenägenheten rejält och Nibe har fortfarande inte kunnat skönja en vändning på marknaden.

Den fortsatt svaga konjunkturen och den avsevärt lägre nyproduktionen av bostäder har påverkat efterfrågan negativt. Under årets första sex månader omsatte Nibe 1 280 Mkr vilket var en minskning jämfört med fjolårets 1 330 Mkr och även drygt 7 procent sämre än det marknaden hade väntat sig.

Det som ändå var positivt var att rörelsevinsten hölls uppe och slutade på 102,2 Mkr (99,8). Anledningen stavas lägre materialpriser och en högre effektivitet inom produktionen.

Av Nibes tre affärsområden är det liksom tidigare Villavärme som håller ångan bäst uppe. Organiskt steg nettoomsättningen med 3,7 procent medan rörelseresultatet blev 155 Mkr (140) under halvåret.

Den svenska värmepumpsmarknaden minskade något men det vägs upp av att Nibe tar marknadsandelar och fortsätter att växa utomlands, exempelvis i Frankrike och Tyskland. Affärsområdet Element har det kämpigt med en organisk försäljningsminskning på 12 procent.

En liten ljusglimt syns dock i att kunderna verkar vara klara med att minska sina lager. Det minsta området, Brasvärme, förbättras något men siffrorna för första halvåret är mindre viktiga då merparten av vinsten genereras i tredje och fjärde kvartalen.

Det som talar för Nibe, och som placerarna tagit fasta vid det senaste året (Nibe-aktien är upp med 60 procent i år), är att ränteläget är på historiskt låga nivåer vilket är positivt för investeringsbenägenheten hos hushåll och företag.

Än mer positivt för bolaget är att huspriserna har slutat falla. När den egna villan sjunker i värde är det en naturlig reaktion att avstå från dyrare kapitalvaror, även om de sparar pengar på sikt. Därför är det nu en mer positiv makroekonomisk miljö som Nibe verkar i jämfört med hur det har varit det senaste året. Utöver det bidrar ROT-avdragen och liknande stimulansåtgärder från regeringarna runt om i Europa till att efterfrågan kan få en extra skjuts uppåt under hösten.  

Men trots att det marknadsmässigt ser ljusare ut för Nibe så känns dagens värdering inte lockande för att vi ska vara positiva till aktien. Nibe spås i år tjäna 4,14 kronor per aktie vilket stiger till 4,47 2010 och 4,90 året därpå. P/e-talet ligger på 17 i år och 15,8 nästa år.

Direktavkastningen är runt 1,6 procent. Det är snarare så att värderingen framstår som något ansträngd i det korta perspektivet. På sikt kan tillväxten möjligen åter bli tvåsiffrig, och aktien het. Men i dagsläget framstår Nibe alltmer som ett tämligen ordinärt verkstadsföretag som handlas till en liten premie. Rådet blir att avvakta.