Den resultatmässiga återhämtningen går något kvickare än väntat för Nibe som mestadels tjänar sina pengar på att tillverka värmepumpar. På sista raden tjänade den småländska koncernen 1,77 kronor per aktie vilket var ungefär 11 procent mer än väntat. Det var en ökning med 31 procent jämfört med samma kvartal 2009.

Alla affärsområden ökar både omsättning och resultat under kvartalet. Det är genomgående så att de drar fördel av sin höga exponering mot Norden där cirka 60 procent av Nibes affärer ligger. Det är fortfarande ROT-segmentet som driver på medan efterfrågan från småhustillverkarna ännu är relativt låg. Däremot är det som tidigare trögt i Tyskland och Frankrike, både på värmepumpssidan och inom braskaminer.

Mot bakgrund av att stora marknader på kontinenten samt att nyproduktioner i husbyggandet ännu inte återhämtat sig framstår Nibes resultat som riktigt bra. Den rullande vinsten ligger på 5,10 kronor per aktie vilket ger ett p/e-tal på 16. Inför rapporten trodde analytikerna på att vinsten kommer att stiga till 5,70 kronor under 2011.

Det viktigaste för att det ska slå in, eller ännu hellre överträffas, är att försäljningen ökar inom Energy Systems, det vill säga Nibes affärsområdet för värmepumpar, villapannor, pelletsbrännare med mera. Den svarar för 70 procent av rörelsevinsten. Här växer företaget just nu med 3 procent med en marginal på drygt 14 procent. Marginalen ligger på en rätt hög nivå så det är främst tillväxten som driver vinsten.

Nibe har av allt att döma ytterligare stärkt sina marknadsandelar inom bergvärme i Sverige och ser ut att få lite mer draghjälp från nyproduktionen av hus under nästa år, vilket i första hand betyder efterfrågan på frånluftvärmepumpar.

Det är mer osäkert när det kan lossna igen i Tyskland och Frankrike. Generellt sett är ett högt oljepris gynnsamt för Nibe i och med att det ökar motivationen att byta värmesystem hos villaägarna. Den pusselbiten håller i alla fall på att falla på plats.

De två mindre affärsområdena ser ut att öka sina vinster under nästa år. Affärsområdet Element, med en stor variation av värmelösningar för allt från backspeglar och kaffebryggare till vindkraftverk, har varit något av ett sorgebarn med sin oförmåga att nå koncernmålet på 10 procent i rörelsemarginal. Efter några års arbete har Nibe nu nått en hög volym på området och rationaliserat kraftigt, så förutsättningarna borde finnas för lönsamhetsförbättringar. Trenden är lovande med en marginal på 6,6 procent under årets första nio månader (4,3).

Affärsområdet Stoves, främst braskaminer, är det mest cykliska vilket syns i den organiska tillväxten på 13 procent. Här finns dock ett litet frågetecken för lönsamheten i och med att försäljningstillväxten inte gett utdelning  i högre marginal vilket man kanske kunnat vänta sig. Det viktiga fjärde kvartalet återstår dock, och kanske ändrar det bilden.

Allt som allt utvecklas Nibe bra. Beroendet av den svenska och norska marknaden är för närvarande stort och på sikt kanske lite av ett problem. Tillväxtmöjligheterna är rimligen begränsade.

Som vi ser det kan 2011 sluta med en vinst kring 6 kronor per aktie vilket betyder att Nibe handlas till drygt 14 gånger vinsten. Direktavkastningen ligger kring 2 procent. Historiskt har aktien värderats mycket högre än så men Nibe är inte lika snabbväxande längre.

I våra ögon ser värderingen rimlig ut i förhållande till prestationerna. Mycket talar för att vinstförbättringen fortsätter in i 2012 och man kan se en uppsida i kursen på 2012 års vinst. Aktien är en kandidat till en långsiktig portfölj men vi behåller vi vår neutrala inställning.