Nilörn, som tillverkar etiketter till mode- och textilindustrin, har länge lidit av en ineffektiv produktionsstruktur med huvuddelen av tillverkningen förlagd till mindre fabriker i Europa, samtidigt som bolagets kunder flyttat sin produktion till Asien. Sedan drygt ett år tillbaka pågår en genomgripande omstrukturering av bolaget med en koncentration till färre enheter och ökade inköp från Asien. Effekterna av dessa åtgärder skulle enligt planerna slå igenom på allvar under 2006, men trots en god orderingång under första halvåret har förlusterna fortsatt.

Det finns dock ljuspunkter. Kassaflödet har förbättrats påtagligt och den svagare orderingången under tredje kvartalet var uppenbarligen av tillfällig natur. Nilörns nordiska verksamhet går allt bättre, med marginaler runt 11 procent, medan resten av Europa visar förlust. Om Nilörn lyckas stoppa blodflödet ute i Europa ligger en anständig lönsamhet inom räckhåll.

Det anser uppenbarligen Traction som i år successivt ökat sitt innehav i Nilörn och nu är bolagets näst störste aktieägare efter Investor. På tredje plats ligger Pecunia. Bolagets grundare är sedan i våras ute ur ägarbilden.

Nilörns styrelse ökar nu trycket för att påskynda förändringsarbetet i koncernen. En ny vd tillträdde så sent som den 1 november med målsättningen att öka försäljningen och bredda produktsortimentet. Samtidigt fortsätter arbetet med att koncentrera produktionen till färre enheter. Åtgärderna väntas få effekt redan under första kvartalet 2007.

Trots återkommande förluster låg Nilörns kurs länge fast förankrad runt 50-kronorsstrecket. Men i år har aktien fallit kraftigt och handlas nu runt 30 kronor. En mer behaglig inträdesnivå för den som vill spekulera i att vändningen verkligen kommer nästa år. Med bättre kontroll över den europeiska verksamheten bör Nilörn kunna tjäna minst 4 kronor per aktie.

Mikael Hårde