Nocom är en blandad it-koncern med egna mjukvaruprodukter, grossistverksamhet inom datatillbehör, distribution av programvara, drifttjänster med mera. Årsomsättningen ligger på 771 Mkr, rörelseresultatet på 52 Mkr och per aktie tjänade koncernen 0,51 kronor under de senaste tolv månaderna. Ser man till halvårsutvecklingen så blev omsättningen 378 Mkr (379), rörelseresultatet 22 Mkr (24) och vinsten per aktie 0,13 kronor (0,14). Det mest slående såhär i högkonjunkturen är avsaknaden av tillväxt både i resultat och omsättning.

Bakom dessa siffror finns en koncern som går i otakt. De egna mjukvarorna inom dotterbolagen IAR och Northern går riktigt bra. IAR omsatte 71,2 Mkr under första halvåret (69) med ett rörelseresultat på 10,8 Mkr (12,8). Försvagningen beror mest på utökade kostnader för nya säljare och borde vändas till en vinsttillväxt under andra halvan av 2007. Northern är betydligt mindre och säljer mjukvara inom datalagring. Kvartalsrörelseresultatet blev 2,2 Mkr (-0,6). Deltaco är en nischdistributör av IT-tillbehör som också går mycket bra. Omsättningen steg till 139,5 Mkr (122,4) under första halvåret. Rörelseresultatet blev 14,9 Mkr (11,8).

Ser man endast till de här tre friska delarna av Nocom, växer de med 13 procent under första halvåret och ökar rörelseresultatet, före centrala kostnader, med 18 procent. Det är hyggliga siffror. Det som sabbar helhetsintrycket är Nocoms distributionsdel som lever med en stark marginalpress och sedan en tid är föremål för omstrukturering. Här föll omsättningen med 14 procent till 157 Mkr under första halvåret och rörelseresultatet var runt noll. I andra kvartalet redovisas dock ett minus på 1,5 Mkr (plus 0,7), så trenden är inte positiv. Nocom arbetar hårt med att ta bort olönsam volymdistribution ur affärsområdet. Bland annat har verksamheterna i Finland och Baltikum inom säkerhetsprodukter, som virusskydd, lagds ned. Det är oklart hur mycket mer affärsområdet måste krympa innan lönsamheten kan bli god. Renodlingen ska i vilket fall som helst vara klar till årsskiftet.

Troligen skulle det vara bra för Nocomaktien om företagsledningen gjorde sig av med distributionen helt och hållet. Otänkbart är det inte eftersom nyckelpersonerna bakom bolaget tidigare varit transaktionsvilliga och köpt Turnit, samt IAR och sålt ut Arete. Nocoms börsvärde är 610 Mkr eller knappt 580 Mkr exklusive nettokassan. Tar man de friska delarnas rörelseresultat under det senaste året, och lägger till en del av de centrala kostnaderna hamnar man runt 56 Mkr. Värderingen av "sunda Nocom" blir då 10,3 gånger rörelseresultatet. Det är inte högt för verksamheter med hygglig tillväxt (13-15 procent) och förhoppningsvis en stigande lönsamhet (särskilt Northern bör göra bättre ifrån sig det kommande året).

Givet att problemen inom distribution inte förvärras så bör den nuvarande värderingen vara ett golv för aktien. Skulle man få ordning på sina problemområden kan Nocom bli en stor kursvinnare. Risken i aktien är visserligen högre än för genomsnittsaktien men potentialen är ännu större. Vi rekommenderar Öka.