Omsättningen i kvartalet ökade med 20 procent till 10.100 miljoner euro (8.403).  Det är ett par procent mer än förväntat. Rörelseresultatet före jämförelsestörande poster (omstruktureringskostnader på 128 miljoner euro respektive reavinster på 87 miljoner euro) blev 1.228 miljoner euro (1.062). Justerat för jämförelsestörande poster blev rörelsemarginalen 12,2 procent (12,6) dvs något lägre än ifjol.

Resultatet före skatt blev 1.145 miljoner euro (1.218) vilket är 7 procent lägre än förväntade 1.237 miljoner euro. Nettoresultatet blev 845 miljoner euro (881) men Nokia har återköpt egna aktier och vinsten per aktie blev därför 0,21 euro (0,20). Justerat för jämförelsestörande poster ökade vinsten per aktie med 20 procent till 0,23 euro (0,19). Den tillväxttakten, samma som för försäljningen, är det inget fel på, problemet är att få, och inte heller vi, tror att den är uthållig.

Mycket uppmärksamhet när det gäller Nokia riktas mot nyckeltalet ASP. Under Q3 blev genomsnittspriset bara 93 euro vilket kan jämföras med 102 euro under Q2 och förväntningarna på 100 euro. Börsen var inför rapporten bland annat orolig för att SAP skulle falla under 100 euro.

Det gjorde den alltså och det beror på en mycket kraftig volymökning på tillväxtmarknaderna, bland anat Kina och Indien, där efterfrågan också främst riktas mot telefoner i det lägre prissegmentet. Eftersom försäljningen är högre än väntat och ASP väsentligt lägre än väntat handlar detta om en mycket kraftig volymökning och kraftigt stärkta marknadsandelar på tillväxtmarknaden. Att Nokia försvarar sina marknadsandelar på dessa marknader är långsiktigt rätt anser vi, bland annat eftersom det drar undan volymer från konkurrenter som med högre volymer skulle kunna ta in på Nokias kostnadsförsprång. Ett annat skäl till lägre ASP är att Nokias telefoner i det högre prissegmentet hade en relativt svag utveckling under Q3. Nokias marknadsandel under Q3 beräknas till 36 procent.

Inför jul signalerar Nokia ökade satsningar i mellanprissegmentet men också fortsatt stark tillväxt i lågprissegmentet. Vi anser att en fördel med den låga ASP:n under Q3 är att det är mer sannolikt att Nokia för Q4 kommer att kunna rapportera höjd ASP.

I samgåendet mellan Nokias Networks och Siemens har inga problem tillstött utan detta planeras genomföras per 1 januari vilket vi bedömer är positivt.

Nokias vinst per aktie för helåret ser fortfarande ut att kunna bli 1,07 euro eller nästan 10 kr. Med dagens nedgång till 141 kr handlas aktien med ett p/e-tal på 14 och lägre ändå, cirka 13, justerat för bolagets starka balansräkning.

Vår riktkurs

är 160 kr och vi rekommenderar Köp på 3-6 månaders sikt.